一利空不应忽视 国家队进退路线曝光

多位券商首席分析师判断风格转向 春季行情下半场看多成长股

在建材、有色、钢铁等周期品种的轮番发力下，沪指在春节后持续震荡上行，并一度重回3250点关口。相比之下，成长股云集的创业板则稍显逊色，市场出现了明显的投资风格差异。不过，来自海通证券、申万宏源的多位重量级卖方分析师近期判断，在流动性持续改善预期下，春季行情将进入下半场，而短期市场有望从强周期风格转为成长风格。

春季行情有望进入下半场

昨日，受累石油化工、建筑等前期热门周期板块全线回落，三大股指均小幅收跌，沪指失守10日均线。春季行情是否会就此终结？对此，多家券商首席策略分析师并不悲观。

申万宏源王胜指出，春季行情依然在进行中，投资者仍可保持积极心态。他认为，一季度经济向好信号不断强化，虽然二季度经济复苏持续性仍有待数据考证，但目前尚不具备悲观预期发酵的基础。

另一方面，流动性改善预期也有望为股市持续带来“活水”。数据显示，截至2月24日，两市融资融券余额重回9000亿元以上，这一数字较春节前增加超过360亿元。同时，市场成交金额在春节后也有明显回升，两市合计日成交金额平均超过4000亿元。

对此，王胜表示，融资余额持续上行，显示股市流动性仍在改善趋势中。同时他认为，再融资受限于新政和年报披露期IPO放缓，也将使得A股迎来资金供需矛盾相对缓和的时间窗口。

去年斩获新财富最佳策略研究的海通证券策略团队同样认为，春季行情仍在路上。海通证券首席策略分析师荀玉根表示，前期利空因素逐步被消化，未来将迎来政策密集期。同时美股市场及港股市场的强劲走势也有望提振投资者的风险偏好，中期来看，震荡行情仍将延续。

在研究了过去7年春季行情后，长江证券策略团队指出，春季躁动行情的结束一般需要满足两个条件：一是趋势上，经济预期被证伪或者流动性转向收紧；二是时点上，主要是政策调控以及海外风险事件等对风险偏好产生冲击。长江证券认为，目前中观数据与微观调研情况逐渐向乐观趋势发展，经济复苏预期有所提升，因此预计市场将持续“春季躁动”的风格。

多位分析师转向看多成长

值得一提的是，在继续看多后市的同时，多位分析师在市场风格切换上也获得共鸣。来自海通证券、申万宏源的多位分析师判断，短期市场风格有望轮动至成长板块。

在研究了近年春季行情的特征后，海通证券策略团队以“轮动到成长”为题发布研究报告，直接阐述了其对近期市场风格的判断。海通证券荀玉根表示，近3次震荡市中的春季行情分别发生在2012年、2013年和2016年，且3年均出现了从价值或周期到成长的风格轮动现象，表明震荡市中的春季行情具备板块轮动的特征。

同时荀玉根指出，2016年年中以来，中小创相对主板持续走弱，而随着业绩持续增长，中小创的高估值压力正在不断缓解，吸引力则不断增强。相对估值方面，若以去年年报预告的增速测算，今年一季报后，中小板指数及创业板指数相对上证50指数的估值将回落至2013年初的水平。

申万宏源首席策略分析师王胜指出，在经济增长的乐观预期下，强周期板块年初以来表现更佳。同时，价值投资重新主导市场，关注各行业龙头白马成为市场共识，因此市场赚钱效应集中在一线龙头股上。不过他认为，在市场兑现了集中的赚钱效应之后，春季行情可能进入赚钱效应逐渐扩散的下半场，成长股将率先受益。

王胜进一步解释称，“性价比”将成为春季行情下半场的关键词。相比行情进入中后期的强周期板块和弹性有限的行业龙头个股，“部分阶段性高景气、高增长、低估值的成长股有望逐渐体现出高弹性”，他建议投资者在关注优质成长股的同时，耐心等待市场系统性风格的切换。

兴业证券策略团队同样指出，在经过连续调整后，当前部分成长股的估值正在接近其合理区间，如上周反弹中涨幅领先的游戏板块，部分公司的PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)已接近1，表明估值处于合理区间、具备配置价值的成长股已获得投资者关注。

事实上，从上周(2月20日至25日)市场整体表现来看，成长股云集的创业板指数已悄然发力，当周录得涨幅接近3%，成交金额回升至接近2016年底水平。相比之下，上证指数上周累计涨幅为1.60%。(上证)