有机硅市场货源偏紧价格上涨 三股蕴藏大机会

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兴发集团:草甘膦业务向好,产业结构长期布局

兴发集团 600141

研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷 撰写日期：2016-10-14

事件

公司于10月13日发布2016年第三季度报告,公司前三季度实现营收106.16亿元,同比增长5.68%;归母净利7857万元,同比下降25.63%;第三季度单季营收为40.03亿元,同比增长18.55%;实现归母净利润为0.44亿元,同比下降18.93%,环比大涨126.03%

简评

公司前三季度净利下降放缓,第三季度单季业绩大幅向好

公司前三季度营收保持稳定增长,同比增长5.68%,净利亏损相对于上半年有所放缓,同比下降25.63%,主要下降原因为主营业务草甘膦和磷肥相对于2015年前三季度价格下降。公司第三季度单季归母净利实现4401.68万,环比大幅增长126.93%,上涨的主要原因是草甘膦价格从今年8月的低部17000元/吨触底反弹,目前报价已经到20500元/吨,量价齐升。

环保+产能收缩+海外补库存,草甘膦有望开启新一轮景气周期

草甘膦目前市场报价2.05万元/吨,较8月底价格低点1.7万元/吨,已经上涨了20.59%。主要原因是草甘膦行业经过3年左右的景气下滑,价格自2013年最高曾经到达4.5万元/吨,一直跌落到1.7万元/吨,全行业已经处于低库存状态,2016年1-8月,草甘膦累计出口量达到21.74万吨,累计出口量同比增长15.47%;8月份单月出口量2.83万吨,同比增长83.88%,从前八个月的出口数据来看,草甘膦海外需求明显回升。我们认为,随着今年四季度到明年一季度出口旺季的到来,草甘膦需求有望保持旺盛态势,供需格局明显改善;同时环保核查日益严格,第二批中央环保巡视组即将于本月中旬入驻湖北、四川等草甘膦生产大省,预计巡视时间将持续到1个月以上,届时部分草甘膦产能或受影响。在环保+产能收缩+海外补库存共同作用下,草甘膦有望开启新一轮景气周期。

磷肥业务底部徘徊,继续巩固矿电磷一体化产业链优势(见下页)

出售港口业务,优化产业链布局(见下页)

2016年EPS0.227元,首次评级,给予增持评级(见下页)

磷肥业务底部徘徊,继续巩固矿电磷一体化产业链优势

公司现有535万吨/年磷矿石产能、20万吨/年三聚磷酸钠产能、6万吨/年六偏磷酸钠产能、60万吨/年肥料产能、3万吨/年电子级磷酸产能和1万吨/年电子级硫酸产能年底建成。公司依托宜昌市丰富的磷矿资源和周围兴山、神农架地区的丰富水电资源为自身的化工生产提供成本相对低廉、供应稳定的电力供应,建立“矿电磷一体化”产业链,成为国内精细磷产品门类最全、品种最多的企业。公司2016年磷肥业务相对于2015年有所下降,主要是磷肥价格持续走低导致。磷矿石目前价格平稳,公司已于2016年8月收到国土资源部的许可证,拟投资瓦屋IV矿段120万吨/年采矿工程,预算3.92亿元,建设周期18个月。预计建成后每年可实现净利润4912万元,回收年限6.2年。项目建成后,公司矿山开采能力将达到650万吨以上,有利于进一步增强公司资源保障能力,同时公司积极拓展食品级、工业级和电子级磷酸业务,未来公司将依靠湿法磷酸生产食品级磷酸,而黄磷(热法磷酸)主要用于制造有机磷酸盐和电子级磷酸,进一步巩固公司矿电磷一体化产业链竞争优势,提高公司的持续盈利能力。

出售港口业务,优化产业链布局

2016年10月14日,公司转让兴山县峡口港有限责任公司100%股权。兴山县峡口港有限责任公司是公司的全资子公司,主营业务为港口货物装卸、驳运、仓储经营。该公司固定资产占公司总资产比重较大,近年来随着物价上涨,固定资产的重置成本增幅较大,但受行业经济大环境的影响,对应的资产获利能力相对较弱。2016年8月31日,兴山县峡口港有限责任公司经评估后的股东全部权益价值评估值为17,801.13万元。峡口港公司所属行业不属于公司主业,本次交易从公司整体利益出发,有利于公司盘活存量资产,调整优化公司业务架构和负债结构,突出主业发展,优化产业链布局。

2016年EPS0.227元,首次评级,给予增持评级

我们认为,受草甘膦行业景气回升影响,公司业绩有望迎来高增长。长期来看,公司矿电磷一体化优势将进一步发力,高毛利磷酸产品奖不断投产,为公司带来盈利。我们预计2016~18年EPS分别为0.227、0.420、0.614元,首次评级,给予增持评级。