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先导智能:动力电池行业集中度提升再次明确

类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：邵锐 日期：2017-03-08

事项点评动力电池行业集中度提升再次明确此次的行动方案中明确提出到2020年动力电池行业总产能超过100GWH、形成产销规模在40GWH以上、具有国际竞争力的龙头企业。

而根据第一电动网的统计2016年动力电池出货量达28Gwh,其中比亚迪(7.35GWH)、CATL(6.72GWH)、沃特玛(2.49GWH)、国轩高科(1.86GWH),合计为18.42GWH,占比为66%。根据目前各个厂家产能的建设情况和未来产能的规划情况(表1),我们认为符合形成产销规模在40GWH以上、具有国际竞争力的龙头企业条件的为CATL和比亚迪(比亚迪需要再次追加产能规划)。

此次《促进汽车动力电池产业发展行动方案》与2016年11月公布的《汽车动力电池行业规范条件》中锂离子动力电池单体企业年产能力不低于8GWH的思想是一脉相承的。即国家鼓励动力电池行业的整合和行业集中度的提高。我们认为此两项硬性指标,将为动力电池龙头企业提供指引,即其未来会进一步持续的扩大产能。而从行业看:中小动力电池厂家将被淘汰,产能进一步向龙头企业靠拢。

先导智能的主要客户为国内一线锂电生产厂家:如其大客户CATL,未来公司有望进入比亚迪和松下的供应链。公司将充分受益于一线龙头锂电企业产能扩张的需求以及锂电池行业集中度提高的现实。

公司收泰坦新动力100%股权以后,公司将形成覆盖锂电池生产中、后端设备的供应能力。先导智能的主要客户为国内的一线锂电生产厂家。泰坦新动力的客户主要为国内锂电池知名企业,包括比亚迪股份有限公司、双登集团股份有限公司、珠海银隆新能源有限公司、宁德时代新能源科技股份有限公司、骆驼集团新能源电池有限公司和中航锂电(洛阳)有限公司等。收购泰坦新动力以后,两个公司有望在多方面形成协同效应。特别是在客户渠道方面,先导智能凭借自身的优势有望助力泰坦新动力对下游客户的开发,提升其产品的市场占有率。

风险提示:锂电设备竞争加剧/锂电池产能过剩n投资建议我们维持此前的业绩预测。不考虑此次收购。公司2016/2017年销售收入为10.79亿元、16.62亿元。归属母公司净利润2.91亿元、4.42亿元。EPS为0.71元、1.08元。对应的PE为50倍、33倍。

考虑收购泰坦新动力,预计2017年EPS:1.22元,对应PE:29倍。

我们强烈看好公司未来的发展,维持公司“增持”评级,维持目标价:42.2元。