天坛生物:一季报预告扭亏为盈 血液制品内生强劲
类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2017-04-07
盈利预测与估值
我们预计疫苗资产出售和贵州中泰购买交易预计年内完成,2017年公司盈利将显著改善;暂不考虑明年的三所血液制品资产注入(具体方案未确定)。
我们预测2016-2018年归母净利润2.53\4.82\6.27亿元,对应EPS为0.49\0.94\1.22元。
疫苗资产出售后,公司成为一家纯粹血液制品公司,我们认为采浆量是决定血液制品公司未来价值的关键因素,参考目前华兰生物吨血浆市值比3300万元,天坛生物年采浆量682.98吨(2016年),权益采浆量614.7吨(按90%成都蓉生股份计),并考虑到一年内上市公司体系外上海所、武汉所、兰州所和贵州中泰近500吨采浆量的血液制品资产注入预期,以及运营效率提升,毛利率持续改善,维持49.0元的目标价格,对应天坛生物目标市值约252亿元,维持“增持评级”。
风险提示
重组审批不通过风险,整合效果不达预期。
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