杰瑞股份:在油气行业复苏和转型突破的路途中
杰瑞股份 002353
研究机构：招商证券 分析师：刘荣,刘旭 撰写日期：2017-04-06
杰瑞股份公布2016年年报,报告期内公司业收入28.33亿元,同比增长0.26%,归母净利润1.21亿元,同比下降16.65%。公司预告2017年一季度净利润约578万元-3465万元,同比下降40%-90%。公司业绩符合预期。
2016年是艰难的一年。据Spears&Associates估计,2016年全球油服市场规模比2015年减少33%,连续第二年下降,而公司营业收入逆势保持稳定。其中,钻完井设备收入8.49亿元,同比下降14.82%,毛利率48.77%,下降0.32pct;维修及配件销售收入8.89亿元,同比增长2.66%,毛利率28.97%,因为结构性原因下降3.23pct;油服业务收入4.77亿元,大幅增长85.51%,其中俄罗斯业务收入约3亿元,算上汇兑损益,最终盈利。公司2016年计提资产减值损失1.25亿元。2017年一季度盈利下降是因为收入结构和去年PDVSA项目收入带来的高基数造成,不成趋势性。
公司战略转型油气田一体化服务商,工程EPC总包业务突破在即。公司在开展钻完井设备和勘探开发服务业务基础上,通过组织架构调整和资源投入,积极推进油气工程建设服务。公司于2016年9月在加纳获得总计金额为6.6亿美元的天然气处理厂及输气管道BOT项目意向性协议,目前项目正在推进中,后续公司有望继续在中东及非洲获得大型EPC项目订单。
公司有望充分受益全球油气行业复苏趋势。公司拥有全球最大的压裂装备产能,行业低谷期美国油气设备行业去产能,中国油气设备商存在承接全球装备需求的趋势,公司作为行业龙头将充分受益。近期,美国活跃钻井平台触及2015年9月以来高位,中国三大油公司上调2017年勘探开发资本开支,全球油田勘探开发日趋活跃,公司有望获得俄罗斯及全球领先油服公司的设备订单。
维持“强烈推荐-A”评级。我们预测公司2017-2019年营业收入为41.46、60.45、75.74亿元,2017-2019年EPS为0.37、0.76、0.97元。公司2017年动态PE为56.6倍。杰瑞股份是国内民营油气装备龙头,将充分受益全球油气行业复苏,公司工程EPC落地带来向上业绩弹性,周期复苏叠加成长,值得期待。
风险提示:油价大幅下跌;EPC项目进展低于预期;全球宏观经济恶化
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