创业板指反弹超6% 四类“真成长”个股或成反弹先锋
本周以来上证50指数调整迹象明显，与之相反，创业板指数接连反弹，个股活跃度明显上升。
数据显示，创业板指数自1711.82点反弹以来，股指最大涨幅已经超6.5%。而此前严重超跌，基本面相对优秀的个股成为市场反弹先锋。
是市场风格发生变化了吗？对此，兴业证券策略研究团队认为，实事并非如此，理由如下：
1、从制度和监管环境来看，并购与再融资以及减持受阻，中小创回归基本面。从2016年兼并重组新规后，叠加脱虚入实的大背景，监管层逐步完善制度建设，对于潜在的中小创政策套利空间中再融资与跨界并购和减持规定进一步缩小，促使中小创回归基本面。对此，兴业证券认为，成长股迎来大分化时代，真成长受关注。
2、从业绩基本面来看，并购增厚业绩已过时，内生增长的“真成长”正重新走入投资者视野。创业板2016年四季度、2017年一季度的净资产收益率(ROE)分别为2.5%、1.5%，与全部A股非金融企业的水平相近。与此同时，2016年四季度、2017年一季度根据并购增长法测算的并购贡献的净利润增速分别为16.2%、14.82%，已经连续3个季度出现了下滑。并购收紧已经逐步影响到创业板的业绩，而此时那些依靠内生增长创造盈利的企业正在脱颖而出，逐步回到投资者视野中，应该值得大家重视。
3、从板块持仓微观结构看，创业整体持仓接近14年低点。与2016年四季度相比，中小企业板加仓0.5%，创业板减仓2.8%，中小板超配比例仍处于较高水平，创业板超配水平已经接近2014年以来的较低水平，微观结构上存在预期差和边际改善空间。从行业持仓的微观机构看，电子创新高，通信、传媒回落，计算机创新低。电子行业在2017年一季度基金的超配比例创2007年以来的新高。通信、计算机、传媒的行业超配比例分别为0.9%、1.48%、1.24%，到达阶段性低点，计算机已低至14年低点。预期跌至冰点，存在较大的边际改善空间，微观结构层面为“真成长”创造条件。
那么未来，“真成长”机会来自哪里？
兴业证券认为，更多的“真成长”机会来自TMT四大行业：其一，通信行业主要关注光纤和光缆的投资机会，重点可关注亨通光电、中天科技，中际装备；其二，电子行业关注苹果产业链的蓝思科技、水晶光电、三环集团和半导体行业景气反转的机会，即推荐中芯国际、长电科技、华天科技、中颖电子；其三，计算机行业关注新疆安防的立昂技术和熙菱信息和超图软件、美亚柏科的机会；其四，传媒行业主要看好游戏板块龙头完美世界、三七互娱、游族网络、昆仑万维，以及广告营销板块龙头分众传媒。
【后市研判】
题材股火爆大资金抢筹！创业板到了抄底时刻吗？
近期题材股持续活跃引发了市场关注，作为题材股扎堆的创业板也吸引主力资金的抄底，那么对于普通投资者来说，目前是否到了抄底创业板的时候？
近几个交易日，以中小创为代表的题材股持续火爆，数据发现，有主力资金早从4月开始就借道场内ETF，逆市抄底创业板。
大资金抄底创业板
数据显示，4月以来(4.01-6.14)易方达创业板ETF场内流通份额从4月初27.93亿份大幅飙升至目前的34.37亿份，增长6.44亿份，位列所有场内ETF份额增幅榜首位，按照两个月来该ETF平均净值1.7元估算，合计净流入资金逾10亿元。
而份额增幅排名第二的南方中证500ETF遭大资金买入3.88亿份，也是以中小盘、高成长个股为主要成分股的ETF基金。
而大资金抄底创业板不仅仅通过二级市场。根据深圳证券交易所6月13日披露的大宗交易数据，创业板ETF在大宗交易市场成交1732.69万元，成交价为1.53元，成交量为1131万份。深圳证券交易所的数据同时显示，买方营业部为“国金证券股份有限公司上海浦东新区芳甸路证券营业部”，卖方营业部为“安信证券股份有限公司深圳分公司”，买入金额和卖出金额均为1732.69万元。
(数据来源：深交所)
为何要通过大宗交易抄底？有上海知名基金研究员表示，创业板ETF在大宗交易市场成交额为1732.69万元，占到当日二级市场全天成交额的4.62%，这一交易量在二级市场承载量不够，冲击成本较大，甚至影响基金正常运作，而在大宗交易市场一把成交，买卖起来要方便得多。
种种迹象显示，大资金已经入场抄底，那么普通投资者能不能跟呢？
有业内人士表示，ETF申购者通常是A股市场专业性较强的大资金，它们的持仓变动极有可能有指向意义。但目前阶段属于逆市抄底，普通投资者跟风有被套的风险。
创业板在6月初创出1711点的新低后连续反弹数日，关于指数会否由此筑底拉升引发市场热议。
对此天风证券徐彪指出，创业板目前的反弹不可持续。上证50、沪深300处于上升通道中，创业板指处于下降通道中，趋势的逆转需要发生重大的逻辑变化，目前来看，创业板整体上不具备有说服力的核心逻辑和有吸引力的全新方向，资金很难形成合力。
徐彪认为，从盈利预期的角度来看，多数创业板公司通过外延并购的方式提速盈利水平并不意味着未来创业板的盈利预期就是乐观的。不少标的在业绩承诺期内都能顺利完成业绩承诺，但问题在于，业绩承诺期一旦结束，利润的下滑将是非常可怕的。
估值角度看现在能不能抄底？
广发证券陈杰团队亦持相同观点，目前创业板相对主板的相对PE为3.0，已经接近历史最底部，因此部分投资者认为在这个位置买入创业板已经比较安全了；
但是另一方面，目前创业板相对主板的相对PB为2.6，其实还在历史均值附近，距离底部还有很大的空间。那现在到底该相信相对PE去“抄底”还是相信相对PB而继续等待呢？我们认为应该从PE和PB所反映的内涵去分析这个问题。
创业板相对主板的相对PE下行较快的原因，除了创业板股价跌幅更大以外，还在于过去两年创业板的业绩增速大幅超越主板。在股价不变的情况下，盈利增速提升会带来PE的向下回落。而去年以来创业板一方面股价表现不如主板，另一方面盈利增速又大幅超越主板，这就会加速创业板相对主板的相对PE回落。
但今年主板业绩增速大概率会反超创业板，这意味着即使创业板相对主板的相对PE见底回升，创业板股价表现也不一定会超越主板。
从上图可以看出，今年一季度主板利润增速开始大幅上行，而创业板盈利增速已开始见顶回落，两者差距明显缩小，展望全年主板的盈利增速大概率会反超创业板。这意味着接下来即使创业板股价表现没有超越主板，其相对主板的相对PE也有可能会向上回升；或者反过来说：即使创业板相对主板的相对PE见底回升，其股价表现也不一定会超越主板。
PB所反映的估值内涵是对股票ROE的预期，但创业板ROE已被主板反超，再加上外延收购的减速，这可能会导致创业板的PB中枢进一步下降。一般来说，ROE越高的股票，其PB水平也应该更高。
在过去两年，创业板的ROE水平和主板差不多(2015~2016年，创业板ROE只比主板高不到0.5个百分点)，但是PB水平却是主板的三倍左右。如此高的PB溢价，主要反映投资者对创业板未来ROE大幅超越主板的美好预期。但是今年一季报创业板的ROE水平反而被主板超越，再加上未来创业板外延收购减速会进一步降低其ROE上行的预期，因此预计未来创业板的PB中枢还会进一步下降，进而导致创业板相对主板的相对PB进一步下行.
广发证券最后总结道，今年小盘股通过外延收购实现高增长的大逻辑已经明显减弱，新的“大故事”又还讲不出来，因此我们认为即使有风格转换也是极短期的现象，操作难度极大，真正值得参与的风格转换还需要更长期的等待。(证券时报)
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