国泰君安:稀土此轮上涨有四大不同 5股大机会

第6页:中科三环:业绩低于预期,维持增持评级!

第1页:稀土板块异军突起 这一轮上涨行情有哪些不同？

第2页:盛和资源:受益稀土涨价,业绩明显改善

第3页:五矿稀土:预期向好,全年仍有空间

第4页:北方稀土:稀土价格底部震荡,可适当布局

第5页:广晟有色:黎明前的黑暗,恰是布局良机

第6页:中科三环:业绩低于预期,维持增持评级!

中科三环（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

中科三环:业绩低于预期,维持增持评级!

中科三环 000970

研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2017-04-28

一季度归母净利润同比增长16.16%,低于预期。报告期内,公司实现营业收入7.97 亿元,同比增长0.78%;实现归属于上市公司股东净利润7269 万元,同比增长16.16%,环比2016 年四季度下滑14.6%,对应每股收益0.068 元,低于市场预期;报告期内,公司扣非后净利润同比增长9.33%,非经常性损益主要是政府补助,金额1167 万元。

毛利率维持稳定,布局新能源汽车领域产能稳步增长。报告期内,公司年产能超过14400 吨,开工率85%,接近满产;毛利率稳定在23.7%,显示出行业持续降价压力高峰已过。公司坚持高端钕铁硼领域的客户拓展,主要下游领域为汽车电子磁材和新能源汽车驱动磁材。我们预估汽车用钕铁硼占公司下游业务占比接近60%,其中新能源汽车用钕铁硼的供货超过1000 吨。截止到2020 年以前,公司有望达到20000 吨钕铁硼产能(主要增量来自北京、宁波改扩建项目以及江苏合资工厂的投产,时间周期3-5 年)未来主要看点来自于高端钕铁硼业务的扩张!2016 年公司积极布局新能源汽车用钕铁硼,产品毛利率较普通产品高出1 倍以上,是公司未来业务发展的重点!2016 年公司签订了特斯拉的三年钕铁硼供货协议,并且仍在积极开拓其余海外欧美的大型汽车生产商的新能源汽车用钕铁硼的供货。在产能方面,公司未来3-5 年内接近5000 吨的产能扩张均是为新能源汽车新增订单所准备;在技术方面,公司与日立金属合作,成立日立金属三环磁材(南通)有限公司作为高性能钕铁硼的生产基地,并且向日立金属学习高端钕铁硼制造,进一步加速自身技术进步的过程。

维持盈利预测,维持增持评级!我们认为公司在钕铁硼特别是新能源汽车用钕铁硼领域布局深厚,已经形成了先发的供应壁垒,将长期享受新能源汽车行业快速增长的红利!我们下调公司17 年EPS 至0.35 元(原EPS0.77 元),给予公司2018-2019 年EPS0.46/0.60 的预测,目前股价对应的动态PE 分别为39/30/23 倍,维持“增持”评级!