中金：三季度无需过度悲观 关注个股机会
中金公司发布报告称，公募基金2017年二季报已于周末基本披露结束。数据显示，主动偏股型基金股票仓位比例逆市微升。二季度受金融监管和金融去杠杆影响，指数微跌1%，但主动偏股型基金仓位不降反升，由一季度末的82.6%微升至82.8%。
从全部基金的资产配比来看，二季度流动性偏紧背景下货币基金份额抬升，货币类资产规模二季度末首次突破3万亿至3.3万亿，较一季度大幅增加5665亿元，占总资产比例也升至34%(VS.1Q17的30%)，股债类资产占比均有所下降。
持仓结构继续分化。从主动偏股型基金的重仓持股情况来看，主动基金管理者在二季度的配置继续呈现明显的结构性分化，体现在以下几个方面：
(1)中小市值股票重仓仓位继续下降，创业板仓位占比已经回落至2013年底时的水平。创业板重仓仓位连续5个季度回落，下降至15.2%，已经基本回到2013年底时的水平；中小板重仓仓位也是最近7个季度以来首次降至30%以下。
(2)加仓消费、科技硬件与金融，尤其是大市值龙头股最受青睐。偏消费的价值白马股仍受主动基金管理者青睐，家电、食品饮料的仓位占比自2015年底以来持续上升。但需要注意的是家电行业仓位已经创下历史新高(目前为8.0%)。受二季度流动性偏紧和金融监管力度加强影响，保险和大市值银行股也是基金增持的主要目标。另外景气度较高的新能源及科技硬件类白马股也有较多净增持。
(3)减仓周期与成长。今年一季度时受强劲的经济数据影响主动偏股型基金在中上游周期性行业的仓位上有所提升，如有色、煤炭、建筑建材等，但二季度来看主动基金管理者整体受对经济偏悲观的预期影响，周期性板块尤其是建筑、化工、机械等行业仓位明显下降；另外需要注意的是，受房地产调控持续影响，地产板块仓位已经创下了近十年来的最低水平；计算机、传媒互联网、通信等偏成长类的行业仓位继续下降，目前仓位已经基本回到2013年上半年左右的水平。
中金公司表示，尽管A股当前表现偏低迷，但投资者无需过度悲观。A股多数个股层面持续面临估值调整，而整体增长却在继续超预期。我们去年年初提出2016年可能是中国这一轮经济降速的拐点。最近的经济数据也显示下半年中国的增长有望持续好于市场悲观的预期。金融去杠杆对市场影响最为剧烈的时段也可能已经过去。三季度对A股市场无需过度悲观，预计个股层面仍有不错机会。行业配置上建议超配优势制造和大消费行业，同时兼顾流动性改善对金融等周期性板块的支持。
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