两大有利热点出现 市场或迎来大震荡

光大证券：3300是本轮反弹的坎 精选周期关注国改

3300是个坎，精选周期，关注国改

与16年11月底和17年4月上旬前两次相比，本轮反弹盈利的贡献度下降，流动性的贡献度在上升。当前时点，3300很有可能也是本轮反弹的一个坎，因为当前市场环境的能见度在下降。一是目前对经济的预期逐渐由悲观转向乐观，3季度经济有韧性和中报周期业绩超预期已被市场较为充分预期和反应，下半年经济下行预期仍在，盈利回落较为确定；二是央行前期削峰填谷但不改紧平衡操作，上周公开市场操作重新转为净回笼， 10年国债收益率也有所上行；三是从时间和空间上看，本轮反弹都已经完成对4-5月份市场调整的修复。市场短期可能面临小幅调整压力，但3季度向下风险不大。

行业配置上，市场近期较为纠结，我们建议均衡配置。一方面，周期板块已有较大幅度反弹，后期或将面临分化，我们短期建议精选一些受供给侧和环保限产影响较大、还在涨价的细分品种，如钢铁、化工、电解铝等；另一方面，市场普遍担忧前期集中抱团的消费白马面临解构风险。中期的维度上，我们仍然建议偏重防御银行和电子、医药、白酒等与地产链相关性较低的消费板块。

此外，近期国企改革有加速迹象。《中央企业公司制改制工作实施方案》发布；中央国企整合重组扩围，国电和神华合并方案已上报国务院；上海浦东科投MBO，国资国企改革获得突破性进展。国企改革风潮再起，新机或将再现，建议围绕央企重组、混改落地和地方热点三条主线把握国改主题机会。

风险提示

经济预期再次重回悲观；货币政策再次收缩导致利率大幅上行；抱团白马部分公司业绩不及预期。