信维通信:公司保持稳健增长势头,看好公司多产品线布局
信维通信 300136
研究机构：东吴证券 分析师：王莉,杨明辉 撰写日期：2017-07-12
事件:信维通信发布2017年半年报业绩预告,实现归母净利润38,000万元-41,000万元,同比上年增长131.49% -149.77%。
公司保持稳健增长,政府奖励助力江苏子公司发展
信维通信发布2017年半年报业绩预告,实现归母净利润38,000万元-41,000万元,同比上年增长131.49% -149.77%。其中,政府为助力信维江苏子公司发展奖励金额约为13,000万元,确认为上半年营业外收入。扣非后公司上半年净利润为25,000万元-28,000万元,取中位数为26,500万元,较上年扣非净利润同比增长62.2%,环比一季度基本持平,保持了公司稳健的增长势头。 我们认为公司上半年整体业绩符合预期。对于信维来说上半年两个季度属于经营性淡季,从往年单季度业绩数据来看,公司上、下半年业绩比例约为1:2,前两个季度业绩也基本持平。下半年开始公司将进入新产品集中备货的旺季,在业绩层面无论同比还是环比都将出现明显增长。客户产品方面,因苹果新品iPhone发布时间在下半年,目前新品备货时间刚刚启动。而给公司业绩贡献较大的iPad产品因发布时间延后,也对上半年造成了影响。安卓手机方面,也因新品手机发布延后,上半年处在去库存状态。公司基于这两点影响还能保持稳健的业绩增长实属不易,也证明了公司订单的旺盛程度。展望下半年,我们预计苹果新机出货量同比有较大增涨,并且公司在苹果中的单机价值量与份额都有明显提升。随着苹果新品备货启动、安卓手机进入新品密集发布期,预计下半年公司经营性业务将出现显著好转,业绩有望爆发。 公司将继续深耕大客户,以射频器件为基础,积极拓展公司产品在客户端的市场份额;并且持续投入研发新产品,拓宽公司整体产品线宽度,基于这两个方面让我们认为公司业务与产品将不断扩张,长期发展可期。
公司成长逻辑清晰,围绕射频器件,实现多产品线布局
我们认为公司成长逻辑清晰,短期看公司基于天线的横向深度布局,终端价值量提升明显。手机厂商的天线设计逐渐从单天线转变为MIMO天线甚至阵列天线,手机中天线的单机价值量将会出现明显提升。此外,公司将围绕天线(单价1美金)能力多产品线布局射频隔离(2美金)、射频连接(1美金)、NFC无线充电模块(3美金)、音频(5美金),滤波器(5美金)单机价值量提升十倍以上。与此同时,公司的产品线还积极向平板与笔记本电脑终端渗透,其价值量比手机天线提升多倍。未来三年公司业绩高增长有保障。 长期看5G、大数据无线通信时代,从天线到射频芯片,再到滤波器等各类器件,射频模块集成度更高。预计5G射频模块单机价值量将提升至50 美金,相比信维通信现在的天线产品价值量提升了几十倍,并且门槛将大幅提升,天线将演变成难度更高的阵列天线,它的研发难度和制造难度都将大幅提升,而且还将与射频器件进行整合。射频器件方面,信维在2017年6月份与中电五十五所合作,增资德清华莹,双方在SAW滤波器、GaN、SiC射频器件的原材料、射频MEMS器件的生产与研发方面都将进行深度合作,此外,双方还将共同出资建设5G通信高频器件产业技术研究院,专门从事5G通信用高频器件的技术研究、工艺开发和批产验证。我们认为信维通信已完成从天线到射频、从无源到有源,从材料到工艺的全产业链布局,这些会奠定信维通信在5G时代坚实的技术基础,让信维的龙头优势将更加明显。
盈利预测及投资建议
我们看好公司主营天线业务渗透率以及单机价值量双重提升逻辑,在此基础上公司前期深度布局的射频隔离器件、声学、NFC、无线充电、滤波器等业务将会不断开花结果,预计2017-2019年EPS为0.98/1.71/2.02元,基于我们对于信维在苹果产品中份额与单机价值量同时增长、手机市场下半年新机集中发布的预期,公司下半年经营性收入将出现明显增长,上调评级至买入。
风险提示
公司产品发展不达预期。
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