军工板块投资大年将来临五股腾飞倒计时

中国动力动态点评:军民协同海陆并进打造动力航母

中国动力 600482

研究机构：国海证券分析师：谭倩撰写日期：2017-08-24

中船重工动力业务平台,多个细分领域龙头。公司是高端动力装备研发、制造、系统集成、销售及服务的上市公司,产品广泛应用于海军舰船、民船、陆上工业以及汽车消费等领域。在大中型舰船燃气动力装置和蒸汽动力装置、水中兵器动力电池、中高端车型起停用蓄电池、船舶电力推进、船舶电站、全套国产化厂房辐射监测系统以及高速大功率柴油机等领域,公司都具有明显竞争优势,市场地位稳固。

舰船动力主要供应商,充分受益海军高速发展。海军由近海走向深蓝带来了舰船产业的高速发展,而且可以合理预期高速发展的态势还将持续较长时间。公司作为海军大中小型舰船及特种舰船动力相关装置的主要供货单位,依托中船重工的广阔平台,借助产业系统集成的地位优势,凭借强大的研发及综合配套能力,将充分受益于海军的高速发展,获得业绩稳定增长的持久动力。

军转民加速推进,民品贡献增长新动力。依靠在军工领域的技术积累,公司加快军用技术民用转化的推进,成果显著。2017年上半年,公司民品收入占比达到82%,收入规模超过90亿。其中以化学动力、燃气动力、海洋核动力为代表的非船用业务总收入占比为58%,而且随着锂电池市场规模的迅速增长、境内外天然气长输管线的建设对燃驱缩机组需求的扩大、海洋核动力平台示范工程的推进,公司的民品业务将获得进一步增长,成为公司业绩增长的新动力。

业务整合股权激励多措并举,进一步提升公司活力和市场竞争力。

公司积极针对低速柴油机动力业务、化学动力业务和中速柴油机动力业务进行业务整合,以实现规模化和专业化运营,进一步提高市场影响力。同时,公司于2017年3月完成了对公司高管、中层管理人员及核心技术、业务骨干的股权激励权益授予登记工作,核心团队的稳定性和积极性进一步增强,公司长远发展获得更加有力的保障。

盈利预测和投资评级:增持评级。基于公司市场地位,军品业务稳步发展,民品业务快速扩展,多举措增强公司市场竞争力,首次推荐,给予增持评级。预计2017-2019年归母净利润分别为13.42亿元、16.87亿元以及20.74亿元,对应EPS分别为0.77元、0.97元及1.19元,对应当前股价PE分别为34倍、27倍及22倍。

风险提示:1)盈利不及预期;2)技术转化风险;3)军品竞争风险;

4)内部整合和资产注入不及预期;5)系统性风险。