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烽火通信:非公开发行落地,扬帆起航再成长

烽火通信 600498

研究机构：招商证券 分析师：王林,周炎 撰写日期：2017-09-29

1、大股东认购10%,发行价格高于底价23.19%,具有较高安全边际。

本次非公开发行对象包括北信瑞丰基金、九泰基金、嘉实基金、信诚基金、中信证券、财通基金六家机构投资者以及公司大股东烽火科技集团,其中烽火科技集团认购6797435股,占发行总股本的10%。本次非公开发行价格最终确定为26.51元/股,相对于21.52元/股发行底价溢价23.19%,反映市场看好公司未来成长,综合来看具有较高安全边际。

2、募集资金改善资产结构,奠定公司长远发展基础。

本次非公开募集资金净额为17.74亿元,带来公司中资产和净资产相应增加,资产负债率由69.55%下降至65.22%,财务风险下降显著,公司抗风险能力提升。此外,从本次非公开发行募资资金的投资项目包括融合型高速网络系统设备产品化(5.16亿)、特种光纤产业化(2.47亿)、海洋通信系统产业化(4.13亿)、云计算和大数据(2.56亿)以及营销网络体系提升,在夯实公司传统主营的同时,重点布局信息化业务,加速公司从光通信专家向ICT信息化专家的转型,奠定公司长远发展基础。

3、5G加速,传输先行,公司作为光通信龙头有望充分受益。

短期来看,近期中国电信、中国移动传输设备集采释放出传输网建设投资改善的信号,传输网建设在后半年有望加强并带来传输设备需求改善。中长期来看,当前5G发展呈现加速趋势,6月份Ovum上调5G发展预期;在27日举行的中国信息通信展上,中国联通副总经理姜正新透露联通计划明年在全国重点城市开展试验,2019年计划在全国开展试商用部署。从行业发展逻辑来看“5G发展,传输先行”,光通信是通信传输中的重要技术,公司作为国内光通信龙头企业将充分受益于5G发展早周期中对于光纤光缆和光通信设备的投资。

4、投资建议:维持强烈推荐A,目标价35元。

公司是5G核心标的,近年来的转型发展中,公司平台化布局效应显现,2017年随着信息化转型持续推进,光纤光缆产能释放,毛利率有望企稳回升,同时非公开发行落地打开公司发展空间。我们预计2017-2019年净利润分别为9.98亿、12.97亿和17.3亿,对应EPS分别为0.90元、1.16元和1.55元,对应当前股价PE分别为34.8X、26.8X和20.1X,维持12个月目标价35元(2018年30倍PE),维持“强烈推荐-A”。

风险提示:增发进度低于预期、运营商资本开支不达预期、政策变化风险、网络安全项目推进低于预期、泄密风险。