我国非常规能源屡获突破 多股遭低估

杰瑞股份（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

杰瑞股份:新增订单大幅增加 趋势好转

杰瑞股份 002353

研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2017-08-18

公司发布17年半年报,17年上半年公司实现营业总收入13亿元,同比下降2.72%;实现归属于上市公司股东净利润3036.57万元,同比下降71.68%,实现每股收益EPS为EPS0.03元。17年第二季度公司实现营业总收入6.75亿元,同比下降10.23%;实现归属于上市公司股东净利润722.57万元,同比下降85.39%。国际油价经15年初触底反弹后,逐步企稳回升,公司17年上半年新增订单出现恢复性增长,公司预计第三季度业绩较去年同期有明显增长,鉴于公司业绩有望逐步复苏,给予“持有”评级。

汇兑损失是公司上半年净利润同比下滑的主要原因:与去年同期相比,报告期营业收入微幅下降,营业成本小幅上升,营业收入毛利率小幅下滑,一方面是上年末储存订单毛利率稍差,另外一方面是公司财务费用因17年上半年汇兑净损失达1834万,而去年同期实现汇兑净收益4880万,导致财务费用大幅提升。而汇兑损失是公司上半年净利润同比下滑的主要原因。

主要营业产品恢复性增长,EPC业务有望成为业绩增长明星:17年上半年,公司四大主要营业产品钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务、油田工程设备同比分别增长-45.42%、-11.60%、46.87%、11.26%,而其他产品环保服务及设备和油田开发服务分别大幅增469%和133%。钻完井设备收入较上年同期下滑45.42%,主要系2016年PDVSA项目尾单3799万美元设备交付导致的脉冲因素2017年回落所致,扣除PDVSA项目影响,2017年钻完井设备收入较去年同期增长。值得注意的是公司总承包业务EPC持续推进,或成为公司业绩增长明星,今年7月公司海外EPC业务中全资子公司烟台杰瑞装备与H-Young组成的投标联合体中标了肯雅井口式地热发电厂2个标段专案,总金额9450.61万美元。在“一带一路”政策的宣导下,公司有望获取更多海外能源工程项目。

新增订单大幅增长,预计1-9月份业绩下滑幅度减小:17年上半年,公司获取新订单20.27亿元(不含增值税),较去年同期为14.08亿元,同比增长43.96%。而2011年到2015年上半年新增订单分别为13.9、28.6、23.15、16.4亿元,17年上半年公司订单出现恢复性增长。公司预计2017年1-9月归母净利润为4194.91-7341.10万元,同比下降-60%至-30%,折算第三季度归母净利润1158.43-4304.53万元,较去年同期-234万元大幅增长。但因去年同期PDVSA专案订单的脉冲因素影响,以及外币汇兑损失的影响,公司预计1-9月净利润仍然较上年同期下滑。

盈利预测:我们预计公司2017/2018年实现净利润1.85/2.48亿元,yoy+53.35%/+34.00%,折合EPS为0.19/0.2元,目前A股股价对应的PE为75倍和56倍,对应的PB为4.95和4.85。国际原油价格在底部横盘2年后逐步复苏回暖,同时,公司17年上半年订单出现恢复性增长,公司预计第三季度业绩同比有明显增加,鉴于公司业绩趋势好转,给予“持有”评级。