爱尔眼科:收入增速42% 扣非增速39% 强大执行力巩固业绩高增长
爱尔眼科 300015
研究机构：申万宏源 分析师：杜舟 撰写日期：2017-10-25
2017年前三季度收入增长42.16%,扣非净利润增长38.86%。公司2017年前三季度收入43.82亿元,增长42.16%,略超预期,前三季度营收即超过去年全年;归母净利润6.33亿元,增长35.06%,扣非净利润6.57亿元,增长38.86%,摊薄后EPS0.4154元,增长33.7%,符合预期。三季度单季业绩靓丽,单季实现收入17.92亿元,增长54.1%,归母净利润2.71亿元,增长38.3%,扣非净利润2.92亿元,增长45.02%。前三季度公司收入和主营净利同时保持40%左右高增长,体现出爱尔的规模和品牌效应不断扩大,龙头优势不断凸显。
提前完成200家医院目标,三大核心业务并驾齐驱。上市公司+并购基金双轮驱动加快推进各省地、县级医院网络纵向布局,公司借助双轮驱动模式以及强大的执行力,提前完成设立200家专业眼科连锁医院的目标,10月15日第200家医院西安爱尔正式开业,目前体内外合计布局共200家医院(体内约80家+体外120家),覆盖全国30余个省市区和超过70%的人口。17年前三季度三大核心业务并驾齐驱,屈光业务预计增速超过45%,白内障业务增速快速回升,预计增速40%左右,视光业务预计增速超过30%,手术量快速增长的同时高端手术/产品占比提高,随着医疗消费的升级,预计公司会逐渐提高高端服务的占比,实现量价齐升。
完成要约收购Clínica,构筑亚美欧国际化连锁网络。2017年8月9日,公司正式完成要约收购ClínicaBaviera的86.83%股权,自此成为横跨亚美欧最大的眼科集团,辐射人口超过20亿人。公司的国际化布局有望在增厚业绩的同时,引入先进诊疗技术与商业模式,夯实公司核心竞争力。
期间费用率下降0.21个百分点,毛利率提升1.11个百分点。2017年前三季度公司毛利率48.46%,提升1.11个百分点,尽管高端术式导致材料成本上升,但医院的规模经济效应不断提升,维持了毛利率的平稳。期间费用率27.25%,下降0.21个百分点,其中销售费用率12.75%,提升0.16个百分点,主要由于新业务新医院以及广告等推广费增加;管理费用率13.52%,下降1.12个百分点,财务费用率0.98%,提升0.75个百分点,每股经营性现金流0.4991元,提升40.11%,运营情况良好。
医疗服务皇冠上的明珠,维持增持评级。“三大驱动力”是公司高速增长的动力源泉,“一梁八柱”保证公司持续稳健增长,随着公司经营能力和品牌声誉增强,整体培育周期缩短,省会和地级市医院盈利能力不断提升,未来发展空间巨大,预计2020年公司体内的医院收入有望达到100亿元。暂不考虑定增影响,我们维持17-19年EPS0.50元、0.65元、0.85元,分别增长35%、31%、32%,对应市盈率分别为56倍、43倍、33倍;维持增持评级。
相关新闻：
首页
微信公众号
证券之星APP
