中国中车:高铁“中国名片” 具全球竞争力的“核心资产”
中国中车 601766
研究机构：中泰证券 分析师：王华君 撰写日期：2017-11-23
我们认为高铁是新时代的“中国名片”;中国中车是全球规模最大、技术领先的轨道交通装备供应商,一定程度上属于具有全球竞争力的“核心资产”。
高铁装备是我国“制造强国”、“一带一路”一张靓丽名片。中国将“加快建设制造强国,加快发展先进制造业”。高铁、移动支付、共享单车、网购,被称为中国“新四大发明”。高铁是建设“交通强国”重要组成部分。高铁装备为《中国制造2025》的重点发展领域、“一带一路”走出去的代表。
高铁入选实施制造强国战略意见。工信部等16部门近日印发《关于发挥民间投资作用推进实施制造强国战略的指导意见》,意见指出“加强与‘一带一路’沿线国家的经贸合作,支持光伏、高铁等具有国际竞争力的优势产业”。
轨交装备:2018-2020年景气向上!铁路投产新线有望集中释放。我们认为铁路投产新线在度过2016-2017年低点后,有望在2018-2020年集中释放,实现8000公里/年投产水平,较2016-2017两年年均水平提高196%。
城轨地铁装备:景气度更高;城际铁路+多制式城轨编织国内轨交网络.城轨地铁:我们认为到2020年,城轨地铁车辆保有量预计将达到6600列,复合增速将超过24%,市场空间达1500亿元,年均390亿元左右。
一带一路促进中国轨交装备世界。中国高铁领先世界,具明显成本优势。全球超过3万公里高铁在建及规划里程,为中国高铁提供广阔市场空间。
中国中车:第3季度单季业绩增速转正,增长15%。3季报业绩降幅继续收窄。公司2017年前3季度实现收入1407亿元,同比下降4%;实现归母净利润68亿元,同比下降9%,降幅较半年报显著收窄。分季度看,2017年前3季度单季归母净利润增速分别为:-42.05%、-10.20%,15.21%。
中国中车:高铁动车组交付趋势向好,城轨保持高增长。前3季度动车组业务收入355亿元,下降34.4%,其中单季贡献收入为72亿、135亿,137亿元,呈现逐步恢复趋势,我们认为随着中铁总动车招标逐步恢复,动车交付趋势向好。城轨业务收入213亿元,增长37.63%,保持高增长趋势。前3季度机车、客车、货车收入分别为150亿、33亿、186亿元,同比增长77%、60%、200%。
投资建议:预计公司2017-2019年净利润分为114/137/156亿元,PE分别为28/24/21倍,维持“增持”评级。
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