博世科:深耕湖北区域市场 乡村污水+土壤修复两翼齐飞
博世科 300422
研究机构：东吴证券 分析师：袁理 撰写日期：2017-11-29
事件:
公司公告,与子公司组成联合体,中标宣恩县乡镇污水处理厂及配套管网工程PPP项目,项目金额为3.97亿元。
投资要点
乡镇污水项目再下一城,行业领先地位巩固强化:此次中标项目是宣恩县李家河镇、沙道沟镇、高罗镇、椿木营乡、万寨乡、长潭河乡、晓关乡7个乡镇的污水处理厂和含椒园镇在内的8个乡镇的配套管网以及范围内的投融资、建设、运营;宣恩县城区污水处理厂及管网的建设、运营、维护等,项目总额为3.97亿,其中新建部分为3.53亿、存量资产为0.44亿,项目采用PPP模式运作。此次中标项目是继公司顺利实施沙洋县乡镇污水处理厂PPP项目后,凭借在乡镇污水治理领域的技术实力及丰富经验,积极拓展湖北市场的又一成果,该项目顺利实施后,将为公司带来三方面变化:
1)该项目预计将于明年开工建设,有望为明年业绩增长提供一定弹性;
2)沙洋县、宣恩县乡镇污水项目接连落地,公司在湖北区域市场的市场地位进一步巩固强化;
3)随着项目顺利实施,标杆和示范效应彰显,为公司跨区域扩张、走向全国提供充足助力。
顺应行业“点源-面源”治理趋势,环境综合治理平台腾飞可期:
1)政策层面:“十三五”环保生态规划相比“十二五”期间合计增加指标19个,其中包含空气质量2个、水环境质量3个、土壤环境质量2个、生态状况5个、区域性污染物排放总量减少3个、生态保护修复4个,可见“十三五”期间面源治理指标数量提升。
2)行业层面:在PPP日趋规范和逐步推进的过程中,地方政府倾向于将原本小而散的环保项目打包成为规模较大、治理难度较高的环境综合治理类的PPP项目。
3)公司层面:因此在政策逐步由点源向面源调整、行业PPP项目日益综合化的形势下,公司顺应趋势,技术起家、沿产业链横向与纵向并行,一、横向上,在立足水处理传统业务的基础上,拓展土壤修复、固废处置和环境咨询业务领域;二、纵向上,立足于工业水处理技术和设备,逐步向市政水处理、黑臭河道治理、环境综合整治等水处理末端延生,横向+纵向双轮驱动,打造环境综合治理平台。
4)订单层面:从15年千万级别订单居多、到16年单体项目金额超过1亿、到17年上半年9.18亿黑臭河道治理项目、再到下半年26、22亿项目接连中标,充分诠释公司步步为营、稳扎稳打的成长路径,目前在手“存量+新签”订单总额合计超过90亿(其中大部分为PPP项目),伴随公司在手订单逐步进入集中释放期,公司“技术-项目-业绩”逻辑有望完美兑现,环境综合治理平台市值腾飞可期。
战略眼光独到,通过收购RX布局土壤和地下水修复市场:1)RX公司在手业务主要包含三部分:环保修复工程和咨询、热解吸处理系统(RTTU)、工业垃圾处理场运营,未来新增核心业务为Breton(布雷顿)填埋场的建设与运营,填埋场设计容量522万吨,于2017年6月投入运营。根据阿尔伯塔省能源监管局和环境署提供的数据推算,Breton填埋场100公里服务范围内的石油污染土壤量约为30-60万吨/年。随着项目建设完成和投运,未来将为公司带来稳健现金流。2)收购RX公司将使公司快速引入国外在土壤和地下水污染修复与咨询领域的先进成熟技术和场地实施经验,未来在国际、国内的土壤和地下水修复市场占据领先优势。同时,在博世科全球化战略布局下,RX公司的环保咨询业务将拓展至Imperial oil和中石化等石化企业,同时也将为公司积累北美地区的商业资源,全面推进海外市场拓展和技术引进,在加快国际化进程的同时完成产业链的整合与延伸。
盈利预测与投资评级:我们看好公司未来的成长性:预计公司2017-2019年实现EPS 0.42、0.78、1.12元,对应PE40、21、15倍,小市值(流通市值34亿)+高成长(股权激励要求17年业绩高增长),维持“买入”评级!风险提示:订单执行不及预期,回款风险。
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