阳光电源:逆变器龙头 打造“光+储+车”闭环生态系统
阳光电源 300274
研究机构：新时代证券 分析师：开文明 撰写日期：2017-11-14
逆变器龙头,分布式+海外市场持续发力:
公司专注于光伏逆变器,一直致力技术改进和方案优化,从原来的追赶欧美对手,到现在代表了国际领先水平。全球出货量保持领先,2017年由于分布式光伏迅猛发展,2017年前三季度,分布式光伏装机15GW,同比增长300%以上。“十三五”规划明确指出,到2020年底,国内分布式装机达60GW,分布式电站发展潜力巨大。同时公司多年布局海外市场,已经建立良好的品牌和渠道优势。未来分布式+海外市场的持续发力会驱动公司业绩保持较高增长水平。
电站集成系统发展迅速,重点布局用户式分布光伏:
公司于2013年进入电站集成业务,并于2014年底投资5亿元成立合肥阳光新能源科技有限公司,专门从事光伏电站开发、投资、建设和运营管理等业务。近年来公司中标多个光伏“领跑者”基地项目,树立了我国光伏“领跑者”基地的标杆与典范;17年上半年,公司光伏电站系统集成业务占比已经上升到51.71%;光伏扶贫项目又有多个项目实现并网,脚步遍布国内5个省份11个贫困县区。随着光伏成本的降低以及金融模式的介入,户用光伏的类固定资产的投资属性得到体现,户用光伏时代正在到来,公司利用自己的运维和渠道优势,将受益于行业的快速增长。
正在打造?光+储+车”闭环生态系统,成长空间巨大:
公司正在打造“光+储+车”闭环生态系统,布局储能、新能源汽车驱动等业务,其中储能业务主要提供储能逆变器、锂电池、能量管理系统等储能核心设备,同时推出能量搬移、微电网和电力调频等一系列先进的系统解决方案;此外公司还大力拓展新能源汽车电控在乘用车领域的市场,为新能源汽车提供高品质的电机控制系统和车载充电配电产品。目前公司已获得汽车行业ISO/TS16949质量管理体系认证,相关电控产品已累计完成了近6000台的出货量,应用车辆累计行驶里程突破4亿公里。
长期来看成长空间巨大,给予?推荐?评级:
我们预计公司2017-2019年EPS分别为和0.68、0.87和1.18元。当前股价对应17-19年分别为28、22和16倍。给予2018年30倍PE,目标价格26元,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:光伏装机容量不及预期,用户式光伏业务开展不及预期。
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