江淮汽车:与大众合资获批 新能源汽车发展步入新纪元
江淮汽车 600418
研究机构：长江证券 分析师：黄细里 撰写日期：2017-05-25
事件描述
江淮汽车发布公告,于2017年5月22日收到《国家发展改革委关于安徽江淮汽车集团股份有限公司与大众汽车(中国)投资有限公司合资生产纯电动乘用车项目核准的批复》。
事件评论
合资大众事宜落地,新能源汽车发展步入新纪元。江淮汽车于2016年9月6日与大众中国签署合资合作谅解备忘录,于2017年5月22日收到发改委核准批复,主要内容如下:1)合资公司设立全新自有品牌和商标。2)利用江淮汽车现有建设用地,新建冲压车间、焊装车间等,全部建成后形成年产10万辆纯电动乘用车生产能力。3)项目总投资为506111万元,合资期限为25年。本次合资获批,江淮实现成功借力大众,公司新能源汽车业务发展步入新纪元。
受益大众电气化战略,江淮中长期盈利有望明显改善。2016年6月,大众发布“2025战略”,将电动化作为未来10年里最核心的战略基石之一,到2025年将推出30款全新新能源汽车,电动车年销量达到200-300万辆。根据大众中国消息,合资公司计划在2018年推出首款产品,新车将是一款纯电动SUV。类比上汽、长安、广汽等车企,合资公司业务均为主要盈利来源。我们预计随着合资公司新车上市销售,江淮汽车中长期业绩有望步入持续改善通道。
合资合作影响深厚,助力本部新能源业务发展。江淮是国内领先的新能源车企,2016年新能源乘用车销量1.8万辆,同比增长74.6%。同时公司不断推进新能源产业链纵向整合,先后与华霆动力(电池系统)、巨一自动化(电机电控)、普天新能源(充电桩)签署战略框架协议,还与蔚来汽车达成百亿战略合作。与大众的合资,会极大地提升江淮的技术水平、品牌认可度及品牌溢价能力,有效促进本部新能源业务发展。
短期乘用车承压,商用车向好,新能源汽车联姻大众发展空间巨大。1)公司SUV性价比高,但受市场竞争加剧影响,短期承压。2)公司卡车业务17年将延续复苏态势,贡献业绩弹性。3)与大众合资获批,新能源汽车发展迈入新天地。预计2017-2019年EPS分别为0.70、0.84、0.99元,对应PE:14X、12X、10X,维持买入评级。
风险提示:
1.SUV销量不及预期;
2.新能源汽车销量低于预期。
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