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海源机械（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

海源机械:压机海外市场创造佳绩 轻量化复合材料业务再提速

海源机械 002529

研究机构：长城国瑞证券 分析师：黄文忠 撰写日期：2017-08-29

机械装备业务资源整合成效显现,海外市场创造佳绩,业绩大幅增长。公司的机械装备业务实现销售收入8,022.59万元,同比增长96.76%。主要有两个驱动因素,一是大型装备实现了出口,公司HE复合材料全自动模压生产线自2015年底取得北美出口订单,并成功开拓北美市场以来,不断创造佳绩,获得用户高度评价。今年6月又成功实现了出口销售西欧市场,用于欧洲知名车厂配件生产。今年上半年,公司的国际业务实现销售收入6,526.59万元,而2016年国外收入仅为1,200.48万,实现大幅突破;二是2016年公司经过对机械装备业务的业务流程、人员组织、产品结构等资源的重新整合及发展战略的重新制定,在2017年上半年呈现出显著的效果。特别是作为国内首家研制成功的HB透水砖液压机因其产品本身的绿色环保及优越的性能,配合国家“海绵城市”建设,通过广泛推广,已成为公司2017年新的增长点。

轻量化复合材料业务进入增长“快车道”。公司轻量化复合材料业务2016年、今年上半年分别实现营业收入12,236.81万元、7,799.33万元,同比增长分别为56.05%、138.22%,进入快速增长期。

1)复合材料建筑模板在地铁、地下管廊项目迅速全面推广。公司参股子公司易安特公司继续加强与中铁系统、中冶集团、中国铁建、中国水利水电、中国电建等大型施工公司的合作。公司的复合材料建筑模板已应用于上海、深圳、武汉、长沙、合肥、石家庄、沈阳、南昌、郑州、重庆、福州等多个省市、百余个项目的地铁轨道交通项目;在全国城市地下综合管廊的应用,也在迅速全面地推广中,今年上半年,已在全国18个地下管廊项目中获得了应用。

2)汽车轻量化复合材料零部件多条产线投产,开始批量供货。汽车轻量化业务是公司发展的重要战略方向,依托公司在复合材料装备和工艺技术等方面的优势,公司自主研发的复合材料全自动液压机、LFT-D和SMC生产线及HP-RTM工艺碳纤维制品生产线等能够极大满足汽车等现代大规模工业化生产行业对复合材料零部件大批量、高品质的汽车轻量化市场需求。今年上半年,子公司海源新材料已有多条生产线投入生产,公司与宁德时代新能源、吉利、华晨宝马、宇通、柳汽等客户已陆续达成批量供货合作协议。同时,与多家国内知名汽车整车生产企业和重要汽车零部件生产企业在洽谈配套、供货相关事宜。

开源节流,期间费用率大幅下降。公司销售收入大幅提升,而销售费用、管理费用分别同比下降14.40%,2.65%,销售费用率、管理费用率分别下降6.81、10.15个百分点,期间费用率下降16.86个百分点。

投资建议:我们预计,公司2017-2018年的净利润分别为6,226万元、9,584万元,EPS分别为0.24元、0.37元,对应PE分别为72.54倍、46.51倍,目前其他专用机械行业PE(TTM,剔除负值)中位数为64.58倍,考虑公司复合材料建筑模板在地铁、地下管廊项目迅速全面推广,汽车轻量化复合材料零部件多条产线投产,开始批量供货贡献业绩,可给予公司一定的估值溢价,我们维持其“增持”投资评级。

风险提示:

建筑轻量化业务市场拓展不及预期,汽车轻量化市场推广进程缓慢,压机及整线装备新产品销售不及预期。