长春燃气:吉林燃气龙头 业务结构调整扭亏为盈
长春燃气 600333
研究机构：海通证券 分析师：张一弛 撰写日期：2017-02-21
投资要点:
吉林燃气龙头。公司由长春市建设投资公司独家发起成立。2000年12月11日,长春燃气在上交所挂牌上市,长春燃气控股公司成为公司第一大股东,实际控制人为长春市国资委。于2011年起进行业务结构优化,积极推进天然气置换煤制气工作,2015年9月30日,公司宣布全部停止煤焦化业务,完成资产结构调整,2016年业务成为单一燃气,净利润预计将扭亏为盈。目前,公司已获得长春市、德惠、延吉等8个市的管道燃气特许经营权,在吉林省城市燃气领域具有垄断优势。
燃气供给充足,需求增长空间大。供给方面,目前气源主要为中石油和中石化,中石化气源以本地为主,是吉林省最大的管道燃气供应企业。“气化吉林”项目将开创天然气能源新局面,为未来气源供给充足提供保障。需求方面,天然气相较于其他能源的安全性、清洁度、便捷性和经济性决定了它终将取代煤气而被广泛使用,基于以上原因我们预计天然气销售量会逐年递增。公司2015年销气量2.6亿方,2016年上半年销气量1.6亿方,预计2016年全年销气量3.2亿方,17年预计销气量增长20%。
燃气价格下行。在国内外天然气供需格局逐渐宽松,国际低价天然气的影响下,国内天然气价开始逐渐下滑。在吉林省内,长春非居民零售价为3.15元/方,长春居民零售价为2.8元/方,其他城市零售价为4.5-5.5元/方。其他城市气价较高的原因之一在于中石油调价影响,其二在于没有管道连接,公司暂无长输管网,偏远县级市用车运输,通过车运,运输成本较高。待吉林省长输管道建设项目完成,运输成本降低,其他城市天然气价格将进一步下降。
煤气焦炭焦化业务停产,聚焦城市天然气。公司目前已将煤气、焦化业务停产,专营天然气,主营业务包括城市管道燃气、车用气、清洁能源开发、市政建设及增值,未来将继续向吉林西部城市扩张。长春市气化率约90%,图们等东部偏远地区无管道,通过车运,西部天然气管道长输管线规划将促进西部城市气化率的提升。城市天然气的全面利用,有利于淘汰落后产能,改善城市环境质量,促进产业优化升级,增加公司的持续盈利能力。
盈利估值与预测。预计公司2016-2018年实现归属母公司所有的净利润1.11、1.66、2.51亿元,不考虑本次非公开发行,对应EPS分别为0.21、0.31、0.47元。参考可比公司,给予公司2017年35倍PE,对应目标价10.85元,给予买入评级。
风险提示。(1)宏观经济波动,价改政策施行不达预期;(2)工程建设工期延长;(3)公司煤炭焦化业务资产减值。
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