中国光电子器件发展路线图发布五股机会

国星光电:LED封装产能扩张顺利业绩加速增长

国星光电 002449

研究机构：方正证券分析师：段迎晟撰写日期：2017-10-26

公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入25.83亿元,同比增长54.1%,实现归属于上市公司股东净利润2.58亿元,同比增长97.41%;其中第三季度实现营业收入9.85亿元,同比增长58.61%,实现归属于上市公司股东净利润1.05亿元,同比增长188.6%,增速大幅增长!

RGB产能扩张顺利,为增长主要驱动力。LED显示市场良好,特别是小间距保持高速增长,公司RGB封装产能持续扩张,与去年同期相比,小间距产能取得翻倍以上的增长,后续仍将继续扩产,预计到今年年底RGB产能将达到5000KK,总体产能达到8000KK。

LED芯片业务扭亏以及照明业务好转。LED芯片业务前三季度预计实现几百万利润,而去年同期亏损4000多万;照明业务同样好转。

LED行业整体状况良好,公司作为封装龙头将持续收益。上游LED芯片方面,MOCVD更替使得集中度持续向龙头靠拢,芯片价格经过前期的上涨后处于稳定状态。下游需求方面,LED照明和小间距市场需求旺盛。公司作为国内LED封装龙头,显著收益于当前产业发展状态。

有别于市场的观点:

LED产业景气度将保持较长时间;

公司在垂直一体化战略方面将加速;

投资评级与估值:

我们预计公司2017-2019年实现营收36亿、47亿和59亿元,实现净利润3.41亿、4.49亿和5.64亿,对应EPS分别为0.72元、0.94元和1.19元,市盈率相应为26.1倍、20倍和15.8倍。考虑到公司业务前景良好和估值优势,给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示:LED产品价格非正常下跌。

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