科恒股份:锂电正极材料产能持续扩张 锂电设备外延打造前段设备供应能力
科恒股份 300340
研究机构：上海证券 分析师：邵锐 撰写日期：2017-12-22
多次凤凰涅槃的转变。科恒股份经历了三次凤凰涅槃的转变,1994年公司主要产品为纺织浆料和工业助剂;1997年公司开始从事发光材料的研发和生产销售,2007年纺织浆料、工业助剂、塑胶业务剥离;2013年公司通过研发进入锂电材料领域,2013年锂电正极材料钴酸锂开始量产;2016年收购浩能科技,进入锂电设备领域。通过三次凤凰涅槃的转变,公司目前形成了锂电正极材料+设备的业务格局。公司通过这些转变,一改营业收入大幅度下滑,2014、2015年净利润亏损的局面。2016年实现营业收入7.87亿元,净利润3359万元;2017年前三季度实现营业收入13.20亿元,净利润1.35亿元。公司通过审时度势的转变,重回增长的道路上。
锂电正极材料产能持续扩张,向高端产品发展。公司目前正极材料产能情况如下:江门500吨/月,钴酸锂和三元523约各一半;英德约300吨/月,均为动力三元523、622。公司未来计划进行正极材料的产能扩张:计划在英德建设二期,规划为5000吨/年的动力三元和约3000吨/年的高电压钴酸锂,目前厂房及设备等的设计规划已基本完成,近期开始建设。公司未来将会将正极材料产品做齐全,逐步向高端升级,目前高端产品811及NCA均处于中试阶段。
收购浩能科技买入锂电设备领域,拟收购万家设备打造前段设备供应能力。公司2016年收购浩能科技进入锂电设备领域,2016年11月完成资产过户,浩能科技的主要产品为涂布机、辊压机、分条机、制片机,其中主要是涂布机,其核心客户包括银隆、CATL、ATL、力神、力信等。2017年9月份,公司公告拟收购万家设备,其主要产品为浆料搅拌设备,其是松下、力神、银隆等的搅拌设备供应商。收购成功以后,公司将具备锂电前段设备的供应能力,未来浩能科技和万家设备也有望在客户开发上形成协同效应。锂电设备业务未来依然值得期待。
投资建议。暂不考虑万家设备,预测公司2017/2018/2019年销售收入为24.48、40.42、56.22亿元。归母净利润2.30、2.91、4.64亿元,EPS为1.95、2.47、3.94元。对应的PE为27.5、21.7、13.6倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。
风险提示:行业竞争加剧、下游动力电池产能扩张不及预期。
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