山煤国际:拟转让五家亏损的贸易公司,预计增加收益9.5亿元
山煤国际 600546
研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2017-11-09
公司拟转让五家全资贸易子公司100%股权
根据11月4日公告,公司与阳泉国投公司签署《股权转让协议》,拟将所持有的山煤国际能源集团销售有限公司、山煤国际能源集团秦皇岛有限公司、山煤国际能源集团华远有限公司、山煤国际能源集团吕梁有限公司、山煤国际能源集团长治有限公司五家全资子公司100%股权协议转让给阳泉国投公司。
标的公司截至2017年6月30日净资产预估值合计为-13.75亿元,17年上半年合计净利润为-1.10亿元,目前审计评估工作尚未完成,交易尚需公司股东大会审议、山西省国资委批准和山煤集团对本次交易评估结果予以核准。
预计转让将带来9.5亿收益,降低财务风险、提升盈利能力
交易完成后:1)预计交易给公司带来9.5亿元左右的转让收益(标的企业基准日未审计的净资产账面值为-9.5亿元,出售价格为5元);2)降低公司财务风险,五家子公司拟向控股股东山煤集团借款累计不超过31亿元,用于偿还其对公司的贷款,公司财务杠杆有望降低。3)公司贸易业务常年亏损,拖累公司业绩,5家贸易子公司股权转让后预计公司盈利得到进一步精化与提高。
山西国改加速,公司有望受益
根据公司公告,公司实际控制人山西省国资委将持有的山西煤炭进出口集团100%股权全部注入山西省国有资本投资运营有限公司,山西省国有资本投资运营公司的设立表明了山西省国有资产体制由“管资产”向“管资本”的实质性转变,将有助于山西省国有资源的整合,山西国改进程明显加快。
同时,公司控股股东山煤集团拥有煤炭产能约3000万吨,可采资源储量近20亿吨。公司作为山煤集团唯一的上市平台,预计公司有望成为山西国企改革受益标的。
预计17-19年EPS分别为0.33元、0.23元、0.27元
公司持续剥离亏损严重的贸易业务,产业结构不断优化,同时内生成长性较好,盈利能力有望进一步提升,另一方面,有望成为山西国改受益标的,目前估值较高,但改善空间较大,维持“谨慎增持”评级。
风险提示:涉及诉讼案件风险,煤价超预期下跌。
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