尾盘跳水终结连阳 一大利空压力骤显

流动性总量降幅较大 资金面压力渐显

1月15日，央行发布公告称，目前处于税期高峰，叠加金融机构缴存法定存款准备金、央行逆回购和MLF(中期借贷便利)到期等因素，银行体系流动性总量降幅较大。为对冲以上因素的影响，维护银行体系流动性合理稳定，在考虑商业银行灵活有序使用"临时准备金动用安排(CRA)"的基础上，以利率招标方式开展了1500亿元逆回购操作，同时开展1年期MLF操作3980亿元。

当日，有1000亿元逆回购到期与1825亿元MLF回笼(上周六顺延至本周一)，不考虑国库定存，央行实现资金净投放2655亿元。据数据显示，1月共有2895亿元MLF到期，其中1月13日1825亿元、1月24日1070亿元，均为1年期品种。值得注意的是，当日MLF投放完全覆盖本月到期量。本周到期资金共计7325亿元，临近月中缴税时点，流动性压力逐渐显现。

资金面市场上，Shibor(上海银行间拆放利率)涨跌不一，隔夜品种报2.7940%，7天期品种报2.8600%。银行间资金午盘涨跌不一，交易所资金则多数品种持续上涨。研究人士称，短期内资金面会受到缴税和春节备付需求等临时性因素冲击，并且监管政策的落地也会给整体流动性环境构成压力。特别是在监管趋严的环境下，银行和非银、大银行和小银行间的流动性分层可能进一步加剧，资金面面临不小压力，但预计央行会相机而动灵活调节流动性水平，助力资金面平稳。

当日，财政部、中国人民银行以利率招标的方式进行了800亿元3月期国库现金定存，中标利率为4.70%，上次中标利率为4.60%。国库现金存款利率升高至4.7%，一定程度上超市场预期。中金公司固定收益研究报告指出，国库现金定存、同业存单、同业存款等，作为商业银行批量资金获得的重要途径，其融资需求主要来源于商业银行的流动性缺口与主动扩表的意愿与负债端压力，因而利率可作为负债压力的先行指标。从本次中标利率来看，反映出商业银行对存款需求较强，印证商业银行一季度负债端压力仍较大。

有市场人士表示，从央行公开市场操作以及即将启用的"临时准备金动用安排(CRA)"来看，年后定向降准等普惠金融措施的实施将进一步缓解流动性结构性矛盾，流动性环境也将逐渐恢复。申万宏源证券研究报告指出，资金投放充足的情况下，预计1月份资金面预期将继续维持稳定。自去年10月底以来，央行多政策呵护跨年以及春节期间流动性，加上跨年后定向降准政策落地释放出一定长期流动性，均有利于1月份资金面预期的稳定。

中信建投证券研究报告指出，在一季度经济有韧性，通胀上行背景下央行货币投放可能仍然有限，并且在海外美联储加息背景下，央行一季度上调逆回购利率的可能性仍然较大，货币政策可能仍将回归到紧平衡。(证券时报)