大北农:业务优化显成效 稳步增长见真章
大北农 002385
研究机构：广发证券 分析师：王乾,张斌梅 撰写日期：2018-01-08
饲料业务优化成效显著,配合行业景气持续增长有望
自2015年起,大北农致力于饲料业务优化,降低销售费用、节约采购成本,2016年饲料销量重回增长轨道将近400万吨,我们预计17年继续保持较快增速。伴随生猪存栏回升,饲料行业景气度的延续,还将推动公司饲料业务稳步量利增长。
步步为营,构筑新型养猪生态圈
2016年大北农实施“养猪大创业”战略,纵深布局生猪养殖业务,2016年公司出栏生猪40万头,贡献了约4%营业收入,超过种业成为公司营业收入第二大业务;此外猪联网为客户提供从养殖到交易的一体化服务,在打造新型养猪生态圈中取得高速成长。
水稻品种推广面积位居第一,研发实力不断增强
据全国农技中心2017年7月底数据,2016年公司自主选育审定的水稻品种C两优华占推广面积达到326万亩,成为全国杂交水稻第一大品种。2017年公司持续增持上市种业公司荃银高科股份,未来业务协同值得关注。
大农业布局完备,“买入”评级 预计17-19年公司收入分别为193.15、245.10、302.39亿元,同比14.69%、26.90%、23.37%;预计17-19年归母净利为12.38、14.93、17.91亿元,同比40.29%、20.57%、19.96%;大农业布局完备,“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨、养殖户饲料需求疲软,饲料销量、单吨利润不达预期;猪价下跌程度以及持续时间较长,单头盈利不达预期;生猪养殖项目投资、生产进程受阻,出栏量不达预期;互联网业务推广效果不及预期。
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