国产手机厂商新机型密集发布 六股东山再起

第4页:深天马A:计提坏账不改长期向好趋势

第1页:国产手机厂商新机型将密集发布 手机产业链东山再起？

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深天马A:计提坏账不改长期向好趋势

类别：公司研究 机构：万联证券股份有限公司 研究员：宋江波 日期：2018-03-05

事件: 2017年3月1日,公司发布了2017年年度报告。2017年全年公司实现营业收入140.13亿元,同比增长30.51%;实现归母净利润8.07亿元,同比增长41.82%。

投资要点:

计提坏账致使2017年全年净利润增速放缓

公司2017年全年实现营业收入140.13亿元,同比增长30.51%,与前三季度30.28%的增速相当;全年实现归母净利润8.07亿元,同比增长41.82%,低于2017年前三季度99.48%的增速,这主要是因为公司对单个客户的应收账款计提了坏账损失1.76亿元。就毛利率而言,2017年1-4季度分别为23.1%、21.3%、19.8%和19.9%,可见第4季度毛利率止跌企稳,全年毛利率为20.85%,略高于2016年全年的20.18%。

重大资产重组完成,注入优质资产

公司注入厦门天马和天马有机发光的资产重组项目已经完成。厦门天马第5.5代LTPS TFT LCD及CF生产线已经满产满销,第6代LTPS TFT LCD及CF生产线也已量产交付。2017年厦门天马业绩超出预期,1-9月的营业利润、净利润分别为7.43亿元和6.62亿元,与2016年全年相比分别增长517%和42%。天马有机发光第5.5代AMOLED生产线已量产,现正在投资建设扩产线。厦门天马和天马有机发光2017年1-9月合计营业利润和净利润分别为深天马同期的139%和86%,可见注入厦门天马和天马有机发光将有助于增厚公司的财务报表。

中小尺寸面板龙头,全球市占率提升

据IHS Markit初步估算,2017年全球手机面板的总出货量达到20.1亿台,较2016年增长了3%。其中LTPS TFT LCD面板的出货量达到6.2亿片,较上年增长21%;a-Si TFT LCD手机面板出货量为9.79亿片,同比下降4%;AMOLED面板出货量合计4.02亿片,仅增长3%。在LTPS TFT LCD手机面板方面,深天马全年出货量为1.05亿片,几乎两倍于其2016年的出货量,市场份额则较2016年提高6个百分点,达到17%,全球排名第二,并且2017年第四季单季度出货量全球第一。而单就全面屏手机面板而言,据群智咨询调查数据显示,2017年全年全面屏手机面板出货量约2.3亿片,深天马出货量为0.24亿片,全球排名第二,仅次于三星,而在LCD全面屏中全球排名第一。

盈利预测与投资建议

预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.68元和0.98元,对应2018年3月1日收盘价17.21元的PE分别为25.17倍和17.63倍,维持“买入”评级。

风险因素

面板价格下跌的风险;面板销量不及预期的风险