方大化工:军工化工业务两翼齐飞,业绩增长超预期
方大化工 000818
研究机构：太平洋 分析师：刘倩倩,马浩然 撰写日期：2018-03-05
事件:公司发布2017年年度报告,2017年实现营业收入34.01亿元,同比增长30.52%;归母净利润2.56亿元,同比增长128.01%;基本每股收益0.37元,同比增长131.25%。年报还披露了利润分配预案,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.80元(含税)。
化工行业维持高景气度,公司化工产品量价齐升释放业绩。2017年度,国内供给侧改革进程及环保政策持续发酵,公司化工主业维持高景气度,受益于化工产品销售价格大幅上涨,公司化工产品毛利率达到21.62%,同比提升5.2个百分点。我们预测,化工产品量价有望在未来两年维持高位,公司化工业务在景气周期内仍有较大成长空间,是公司未来一大盈利增长点。
道路曲折不改初心,收购优质军工电子资产昭示未来前景。公司2017年收购长沙韶光70%、威科电子100%股权,两子公司自2017年10月开始并表贡献业绩,2017年实现军工板块营收0.83亿元,利润0.34亿元。公司通过收购两家子公司,建立起涵盖军用集成电路设计及封装测试及厚膜集成电路业务体系,两公司在集成电路及芯片领域有很强的协同效应,未来可以核心元器件为基础向下游不断延伸。长沙韶光和威科电子在行业内具备较强竞争力,未来存在业绩超预期的可能,2018年全年业绩并表将带来公司业绩快速增长。
搭建军工电子平台,布局国防信息未来千亿市场。军工电子领域市场空间广阔,国产化替代亟不可待,同时准入门槛较高。在我国国防科技产业的持续发展、国防科技信息化建设提速的背景下,公司筹划搭建自军工集成电路领域向下游信息化武器装备发展的军工电子平台,布局军工电子行业千亿级市场,从而把握军工行业发展带来的机遇,为公司带来新的利润增长点。 员工持股、高管增持及股份回购彰显公司发展信心。公司在近期顺利完成第一期员工持股计划和高管增持计划,同时公司于2018年2月公布股份回购计划,一系列措施体现了公司对长期内在价值的坚定信心,彰显了公司管理层对未来化工+军工双主业持续稳定发展的决心。
盈利预测和评级。公司化工业务受益于供给侧改革和环保政策,迎来量价齐升的快速增长期;军工芯片和集成电路长期受益于自主可控和国产化替代政策。我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年营业收入分别为46.41亿元、57.06亿元、68.47亿元,2018~2020年归属母公司净利润分别为4.36亿元、5.56亿元、6.84亿元,EPS分别为0.63元、0.80元、0.99亿元,对应当前股价的PE分别为19.82倍、15.55倍和12.63倍,维持“买入”的投资评级。
风险提示:化工行业景气度波动;军工子公司业绩不达预期。
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