宝钢股份:高端产品优势显著 环保行业领先 2018年有望迎来“戴维斯双击”
宝钢股份 600019
研究机构：方正证券 分析师：王锡文 撰写日期：2018-03-05
1、中国最大钢铁企业,环保水平行业领先
宝钢股份粗钢产能近4600万吨,是中国产能最大的钢铁企业,钢铁产量排名世界第三。拥有上海宝山、南京梅山、湛江东山、武汉青山四大钢铁制造基地。在汽车用钢、硅钢等领域处于市场领导地位。公司的绝大多数的环保指标均不超过国家标准的60%,环保治理水平行业领先。
2、汽车板产品、服务领先,取向硅钢市占率超七成
汽车板方面,2017年宝钢股份的汽车板销量达1255万吨。其中,冷轧汽车板销量达到878万吨,市场占有率达到60%。公司的配套EVI服务水平市场领先,坐享产品溢价;电工钢方面,宝钢股份的无取向硅钢的市占率约为1/3,高端的取向硅钢的市占率则达到70~80%,是电工钢领域的绝对龙头企业。
3、公司经营稳健性高、从未出现亏损
公司从未年度亏损,是经营最稳健的钢铁上市公司之一。稳健性主要来自两个方面,一是产品以高端板材为主,同时享受龙头溢价,带来较高的产品附附加值;二是公司近年来在生产制造、物流、管理费用、销售费用、人员的效率等方面进行了全方位的降本增效工作,且成果显著。
4、高分红+盈利高位稳定,公司有望迎来估值提升
预测2018/2019年公司的净利润分别为264.7/295.8亿元。通过对于美股钢铁公司和中国神华的复盘,我们认为在盈利高位稳定阶段,周期股可以通过估值提升而获得股价的上涨。而且盈利稳定性较高的公司会获得更高的估值溢价。参考美股的纽柯和钢动态的估值,我们认为公司的合理中枢为13.5倍。此外,公司上市以来保持了连续16年分红的记录,测算公司2018/2019年的股息率将达到3.9%/5.5%。高分红也将为公司带来估值溢价。给予“强烈推荐”评级
风险提示:钢价大幅下行,资本市场波动
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