央行新行长力挺金融改革开放 九股待爆发

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昆仑万维:业绩基本符合预期 关注Opera 2018年的变现能力

昆仑万维 300418

研究机构：安信证券 分析师：焦娟,王中骁 撰写日期：2018-03-02

事件:

公司公布业绩快报,2017年实现营业收入、归母净利润34.36亿元、10.19亿元,分别同增41.73%、91.71%。

点评:

业绩基本符合预期。收入及利润同比大幅增长主要系投资收益贡献、闲徕并表且棋牌类业务表现优异,其中投资收益主要源于趣店IPO 及超额配售,目前公司仍有较多投资业务,包括映客、银客网、洋钱罐、如涵电商、快看漫画等,预计未来投资收益可持续且存在较大弹性。

2018年新游集中上线,游戏业绩存在快速增长预期。休闲游戏方面,运营主体闲徕已于2017年2月并表,DAU 约360-400万用户,月流水稳定在1.5亿元左右(资料来源:公司公告),旗下棋牌产品覆盖四川、湖南、云贵、海南、陕西等,以二线及以下地区用户为主,2018年1、2月经营数据表现优异(同增),预计2018年业绩稳增;精品游戏方面,2018年2月台湾地区上线的《龙之谷》表现超预期,日流水峰值达20万美元,现稳定在14-15万美元,且2018年将推出英文版,预计将有更多表现(公司调研)。《轩辕剑》、《艾尔战记》、《偷星九月天》、《死神》预计2018年3-6月份上线;重点产品《神泣》、《洛奇》预计2018年Q3上线,新游在2018年集中上线(资料来源:公司调研),且老游戏流水保持稳健(如《希望:新世界》台湾地区畅销榜游戏类27日排名第24),2018年游戏业绩存在快速增长预期。

增持Opera,多维度抢占互联网海外流量入口,预计长期将积极影响公司盈利能力,为增加变现渠道提供可能。

1、公司旗下海外软件商店平台1Mobile 拥有月活1400万用户。(资料来源:公司调研)。

2、亚文化社区Grindr 覆盖全球196个国家超2700万注册用户,2018年业绩有望大幅增长,主要系

(1)目前收入主要源于会员费,广告收入存在较大增长空间;

(2)客群稳健增长(DAU 增速约1-2%/月)且客户价值极高;

(3)公司积极整合后,将改变人员薪资水平过高问题,人力成本有很大下降空间。(资料来源:公司调研)。

3、Opera 已成为全球最大的第三方浏览器之一,客群主要在海外,月活约3.5亿用户(桌面端约6000万用户,智能机月活约2.2亿用户,非智能机月活约7000万用户),另外基于AI 的Opera news 月活约1亿用户(类似今日头条,资料来源于公司公告)。Opera 2018年净利润有望明显提高,主要系

(1)广告业务有望快速增长。对比今日头条,Opera 客群主要在海外,用户体量与今日头条大体相当,但销售团队仅10人,未来扩招销售人员对广告收入提升有积极影响;

(2)加大研发投入,提高用户粘性(日均使用时长已由10分钟提升至40分钟),增加变现效率(资料来源:公司调研)。

盈利预测:我们预计公司2017-2019年净利润分别为10.19/14.5/18.85亿元,对应Eps 分别为0.88/1.25/1.63元。参考同类可比公司,给予2018年30倍PE 估值,对应目标价37.54元,“买入-A”评级。

风险提示:游戏上线推迟风险、游戏流水不及预期、Opera 变现不及预期。