基金经理们的持股单浮出水面 价值与成长并重？(附股)

第6页:太阳纸业:浆纸巨擘 进击的太阳

第1页:基金经理们的持股单浮出水面 价值与成长并重

第2页:恒瑞医药:业绩符合预期 国内外双线布局将助力公司进一步成长

第3页:中国石化:油价上涨 龙头上游弹性将格式化

第4页:天齐锂业:业绩稳定增长 龙头强者恒强

第5页:乐普医疗:业绩持续高增长 长期发展确定性高

第6页:太阳纸业:浆纸巨擘 进击的太阳

第7页:农业银行:2017年业绩快报和增发计划 资本充足率或将小幅上升

第8页:华友钴业:依钴作气 高速成长的钴业龙头

第9页:海康威视:公司保持稳健增长 云边结合迎AI大时代

第10页:新城控股:新周期下新龙头 全国扩张渐入佳境

太阳纸业（个股资料 操作策略 股票诊断）

太阳纸业:浆纸巨擘 进击的太阳

太阳纸业 002078

研究机构：长江证券 分析师：鄢鹏,蔡方羿 撰写日期：2018-03-05

纸业巨头,从中国迈向全球。

太阳纸业坚持围绕造纸主业,推动产业的横向和纵向延伸,是国内鲜有在海外搭建林浆纸一体化的纸企。现拥有浆纸产能420万吨(2018年预计新增130万吨浆纸产能),2017年实现营收189亿元,归母净利润19.98亿元。

2013-2017年,营收/归母净利润CAGR 为12.66%/62.50%,透过原料结构与产品结构的调整,推动业绩逆势高增,完成从“龙头”向“寡头”的蜕变。

他山之石:从APP 看纸业巨头的成长之路。

APP 自1992年进入中国,凭借其在印尼强大的资源禀赋,做到木浆原料的完全自给,拥有纸品产能732万吨,2016年营收/归母净利润达473.73/21.05亿元,是国内营收规模最大的纸企,拥有绝对话语权:1)高木浆自给率使得APP 成为价格的制定者。2)盈利稳定性显著提升,可穿越产业周期。

国际化的原料布局,深化产业链一体化战略。

太阳纸业的原料布局达到全球一流的水平,远超国内行业,主要体现在两个层面:1、国际化战略,寻找最优的林浆纸一体化基地:在老挝地区布局10年之久,今年进入丰收期,将助力浆自给率提升至55%+,未来具备更大的想象空间。美国项目亦顺利推进;2、在提升自供浆比例的同时,围绕纤维材料,深度挖掘其延伸品的经济效益,例如溶解浆,实现经济效益的最大化。

文化/包装/生活三维一体,纸品结构更为合理。

公司以文化纸(200万吨)为根基,逐步向包装纸(110万吨)、生活用纸(12万吨)进行延伸,完成了对主流纸品的全覆盖,目前,包装纸(白卡纸属于大股东)已成为行业龙头之一,生活用纸亦蓄势待发。完善的产品结构将降低单品价格波动对公司业绩的影响,通过品类间的产能切换,提升淡季时的产能利用率,达到效益最大化的目的。与此同时,原料利用亦将更为充分。

投资评级。

我们预计公司2017-2019年基本EPS 为0.77/1.07/1.35元,对应2018年PE 为11X,处于历史低位。考虑到产业去周期化和可预见的业绩高增,公司迎来戴维斯双击的机会。同时,伴随可转债落地,提升安全边际,且大股东、高管参与度高(占本次发行总量73.57%),充分彰显管理层信心。凭借逐步完善的林浆纸体系,公司作为寡头的优势不断凸显,给予“买入”评级。