工信部再次强调加快推进5G产业发展 抢筹7股

第3页:中国联通:详拆联通ROE 未来或有较大改善空间

第1页:工信部：加快推进5G技术产业发展 适时发布频谱规划和商用牌照

第2页:中石科技:需求大爆发 高性能复合材料新星迈入高增长期

第3页:中国联通:详拆联通ROE 未来或有较大改善空间

第4页:星网锐捷:业务发展步入快车道 子公司协同效应逐渐增强

第5页:光迅科技:定增布局数通100G市场 稳固光器件龙头地位

第6页:日海通讯:员工持股计划将毕 全新出发

第7页:三维通信:网优行业机会犹存 自媒 体业务爆发

第8页:中利集团:增资入股比克动力 进军新能源动力电池

中国联通（个股资料 操作策略 股票诊断）

中国联通:详拆联通ROE 未来或有较大改善空间

中国联通 600050

研究机构：国信证券 分析师：程成 撰写日期：2018-06-06

从目前情况看,中国联通PB已至低点,PE有望优化,ROE尚有大幅提升潜力。我们将联通业务进行细化拆分,对ROE进行因素分解,从基础数据测算出发进一步验证了联通的边际改善逻辑。

从改善空间测算来看,收入端:4G用户量持续增长即将赶超电信,多因素持续抬升ARPU值;成本端:资本开支下降将减轻折旧压力,改善息税前利润率;精简机构取得初步成效,混改带来资金面的改善,有助于降低财务费用和管理费用,在周期更迭中抓住机遇。

同时,中国联通混改落地、限制性股票激励计划首次授予登记完成,未来联通基本面改善存在较大的确定性。

另外,中国联通集团董事长王晓初在论坛活动上发言时透露,中国联通计划在公司内部成立资本运营公司,通过二级单位的资本运作来补短板,公司有望在股权和业务上进一步与民营成分协同。

因此,当前时点,我们认为公司的边际改善将逐步体现到公司股价中,看好公司变革,目前股价低于增发价6.83元,期待逐步改善。

未来,联通有望通过调整投资支出、设立投资公司,加大创新优化业务结构。变革层面,公司I2IC范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,看好公司变革,预计2018/2019/2020年EPS分别为0.13/0.18/0.20元,当前EV/EBITDA低于全球6-12倍的平均水平,PB处于同行低位水平,具备一定吸引力,维持“买入”评级。