中报行情成大跌中一抹亮色 8股高增长且低估

第9页:阳谷华泰:2018H业绩略超预期 橡胶助剂景气持续

第1页:布局中报窗口期 这些公司业绩高增长且低估(名单)

第2页:华东重机:1Q18业绩高增长 看好全年业绩表现

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第8页:鲁西化工:半年报符合预期 量升价稳推升业绩创新高

第9页:阳谷华泰:2018H业绩略超预期 橡胶助剂景气持续

阳谷华泰（个股资料 操作策略 股票诊断）

阳谷华泰:2018H业绩略超预期 橡胶助剂景气持续

阳谷华泰 300121

研究机构：招商证券 分析师：周铮,段一帆,姚鑫,钟浩 撰写日期：2018-07-02

1、原料价格下降,二季度业绩环比增长。

据卓创数据,2018Q2促进剂NS均价3.97万元/吨,同比增长31.38%,环比下降3.11%;2018Q2促进剂CBS均价2.98万元/吨,同比增长23.11%,环比下降3.96%。2018Q2价格环比略微下降,一方面是受到青岛上合组织峰会影响,下游轮胎开工下降,另一方面则是原材料价格降幅较大所带动。由于原料价格下降更多,二季度业绩环比增加。

2、环保持续高压,橡胶助剂景气持续。

橡胶助剂产能主要集中在山东、天津、河南等污染防治重点区域,在环保持续高压下,环保及技术不达标企业将面临限产甚至退出。据中国橡胶工业协会统计数据,不溶性硫黄2017年产量同比下降12.20%,促进剂产量在2015年和2016年连续下降9.40%和2.50%,中间体促进剂M在2017年产量大幅减少27.70%,进一步推动终端产品景气度持续提升。

3、行业集中度有望继续提升,公司产能将不断投放。

在目前环保高压的背景下,新增产能门槛很高,环保不达标企业逐步退出,龙头市占率不断增加。公司是A股唯一以橡胶助剂为主营的上市公司,利用环保和技术优势,持续投放产能,不断完善助剂供应体系、扩大市场份额,公司于18年2月份完成了配股募集资金,部分用于投建年产2万吨不溶性硫黄、年产1.5万吨促进剂M和年产1万吨促进剂NS,此外,公司还储备了其他新型橡胶助剂,并有望进一步扩充助剂产能。

维持“强烈推荐-A”投资评级。未来在国家常态化环保高压之下,橡胶助剂行业景气度不断持续、集中度不断提升,公司将占据更多市场份额,实现较高盈利能力。我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.04亿(以现价向下调整一定幅度后做出的审慎测算)、4.62亿和5.41亿,PE分别为12倍、11倍和9倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:产品价格大幅波动的风险,项目投建不及预期的风险。