特锐德:半年度利润较快增长 充电运营盈利状况大幅改善
特锐德 300001
研究机构：海通证券 分析师：张一弛,张向伟 撰写日期：2018-07-19
公司公告2018年半年报。2018年上半年,公司实现营收26.37亿元,同比增长0.7%;实现归母净利润1.23亿元,同比增长20.10%;扣非归母净利润0.89亿元,同比增长1.58%;综合毛利率24.53%,同比增长2.2个pct。
新能源汽车及充电业务表现优异,盈利状况大幅改善。2018年H1,公司新能源汽车及充电业务实现营业收入5.18亿元,同比增45.5%;毛利润0.99亿元,同比增66%。其中充电业务收入达到2亿元,同比大增194%;充电设备销售2.26亿元,同比增长1641%。充电板块合计亏损3000万元,较去年同期大幅改善。
充电运营厚积薄发,18充电量有望达到10亿度。截至18年6月底,公司累计运营充电设施11万个(公用桩),在国内占比超40%,处于绝对领先地位。报告期内,公司充电量达4.4亿度,累计充电已超过10亿度,其中2018年6月底单日充电量已达到340万度。结合充电桩投放及应用情况,我们预计18年全年充电量有望超过10亿度,对应收入达到5亿元左右。
中标宝马经销商充电建设运营项目,共建共享+销售模式开始落地。报告期内,公司中标宝马14个城市80家4S店充电桩建设及运营项目,为宝马电站首次集中招标唯一中标人。本次合作采用了共建共享+销售模式,公司先期与合作方共同投资建设,公司自身投资额显著减少,对于资金的需求&占用以及风险均显著降低;同时,还能实现充电设备的销售,获取部分收益。本次中标宝马项目,体现出公司在充电运营领域的优势竞争地位,同时,我们认为,本次与宝马的合作模式未来也有望推广至其他车企,打开更大空间。
新能源车保有量增长&结构性变化有望推动充电运营产业快速发展。我们认为新能源汽车保有量的持续增长&车型结构性改善都将推动充电运营产业的快速发展。1)目前我国新能源乘用车累计产销已经接近150万辆,保有量的持续增长奠定充电运营产业发展基础。而进入到2019年,双积分政策的实施有望推动新能源汽车产销的进一步放量;2)我们认为18年国内车型结构性改善将极为明显,A0级以及A级车占比快速提升,具备较强性价比的车型不断涌现,市场空间打开。而从公用桩角度来讲,我们认为A0及A级新能源车对于公共充电桩的使用频度将显著高于A00级车(A00车对费用更为敏感,选择公用桩的比例较小)。
电气设备智能制造业务营收同比增20.21%,模块化智能变电站业务开拓顺利。报告期内,公司电气设备智能制造业务实现总收入17.85亿元,同比增长20.21%;公司模块化智能变电站产品累计中标4.7亿元,签定模块化变电站30个站,截至18年6月底累计签定140个站,龙头地位稳固。模块化变电站在新能源发电(特别是海上风电)、地铁等领域应用优势较传统变电站优势较大,拥有非常大的发展空间。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2019年归属母公司净利润3.74亿元、4.70亿元,同比增长34.51%、25.58%,对应每股收益0.38元、0.47元。公司是充电运营龙头,具备一定资源稀缺性,前期业绩受初始固定资产投入较大影响,随着充电量快速增长,业绩存爆发可能,我们认为公司18年合理PE估值区间35-40倍,合理价值区间13.3-15.2元/股,“优于大市”投资评级。
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