方大特钢:二季度业绩环比大幅改善
方大特钢 600507
研究机构：中泰证券 分析师：笃慧,赖福洋,邓轲 撰写日期：2018-07-18
业绩概要;公司公布2018年半年度业绩预增公告,预计报告期内实现归属于母公司净利润12.33亿元到13.74亿元,与去年同期相比增长75%到95%。扣非后实现归属于母公司净利润12.23亿元到13.64亿元,与去年同期相比增长73%-94%。
二季度业绩环比改善明显:根据公司最新的业绩预告进行测算,预计二季度单季实现归属于上市公司股东净利润6.76亿元-8.17亿元,折合EPS 为0.51元-0.62元。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为8.35亿元、10亿元、5.57亿元以及7.47亿元(取中值),二季度单季盈利虽然较高峰期有所回落,但整体仍处于高位区间。若按照公司单季度钢产量110万吨进行测算,公司二季度吨钢净利680元,与公司去年下半年相比出现一定回落。结合公司今年四月发布的股权激励计划公告,这可能由公司绩效考核、股权激励费用摊销所致,其实际盈利水平仍然在板块居于前列;
行业盈利回升助公司业绩改善:伴随着旺季需求的逐步释放,二季度钢价震荡上行并收复前期跌幅,行业盈利也较一季度出现快速修复。根据我们测算,二季度螺纹钢吨钢毛利环比增长32%,热卷、中厚板等板材类品种吨钢盈利也呈现不同程度改善,这为公司业绩改善奠定了扎实基础。而据中汽协统计显示,2018年1-6月国内重卡累计销量近67万辆,累计增长15%,这对公司汽车板簧和弹簧扁钢需求形成较强支撑。另外,由于公司二季度钢产量环比一季度有所增长,产量贡献进一步放大了公司业绩改善幅度;
环保限产越发频繁:虽然徐州地区钢厂近期即将复产但,但7月以来环保高压之下,局部地区的限产比例却日益严苛。污染排放问题最为严重的唐山地区在7月11日发布《关于开展SO2、NO2、CO污染减排攻坚行动的通知》,决定自7月20日至8月31日在全市开展污染减排攻坚行动,所有烧结机、竖炉限产50%(完成脱硝治理的除外),钢企根据区域不同实行30%与50%限产。我们前期报告理论测算本轮唐山限产若30-50%,将影响当期生铁日产量10万吨以上,占国内产量的6%左右,供给端的收缩将延长整体钢铁企业盈利的持续性;
投资建议:公司作为区域内中大型钢铁生产集团,其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域占有重要地位。此外,作为业内民营钢企的典型代表,其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效,在行业盈利整体保持较强背景下,未来公司业绩有望继续提升,预计公司2018-2020 年EPS 分别为2.07元、2.22元以及2.34元,维持“增持”评级;
风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。
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