保险板块逆势走升 多只股可以积极关注

保险板块逆势走升 多只股可以积极关注

周四两市走弱，板块方面也是跌多涨少，在几个表现稍强的板块中，保险无疑是亮点之一。分析人士表示，经过此前的回调，保险板块估值回落明显，近期板块呈现企稳之势，也再度受到部分长线价值投资者的关注。后市基于真实市场需求的行业高增长，料将会为其持续的市场表现提供支撑，板块后市依然值得期待。

    板块逆势上扬

    此前，回调幅度较大的保险板块企稳迹象显现，再度引来市场关注。

    在两市再度回调的背景下，昨日保险板块全天走势偏强，全天多数时间在强势区间维持震荡。截至收盘，主题行业中保险指数升0.20%，涨幅靠前。

    回顾保险板块风头正盛的2017年，板块中，中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿分别上涨101.46%、61.61%、52.13%、27.53%，在股价积累了较大涨幅的同时其配置价值也受到市场的充分认可。不过，自去年底创下阶段高点后，板块的回调也可谓是“马不停蹄”。板块指数自高点跌幅近30%。尤其是在近期两市持续回调的背景下，板块同样也出现不小的跌幅。

    不过，经历持续回调后近期板块企稳的迹象有所显化，对板块的乐观之声再度成为不少机构的共识。业内人士指出，当前国内保险消费的规模和质量提升，是保险板块企稳的核心内因。而基于真实市场需求的行业高增长动力，更将为其持续良好的市场表现提供更为坚实的支撑，其后市表现依然值得进一步期待。

    配置窗口来临

    最新数据显示，1-7月在原保费方面，平安、国寿、新华累计原保费依次达到4567亿元、3854亿元和759亿元，同比增速依次为19%、4%和11%，基本持平于1-6月的20%、4%、11%的增速，考虑6月保险公司发力半年报，前7月累计增速持平表现仍可圈可点；而在新单方面，平安1-7月新单1019亿元，同比增速-5%，较上半年累计-6%的增速持续改善。7月单月新单94亿元，同比增长15%，较6月的20%增速稍稍放缓但仍属较好水平。

    此前方正证券就曾表示，从消费视角看，我国处于保险行业生命周期的第一阶段即快速发展期，根据海内外经验在此阶段内，承保、投资两类短周期的时间期限仅为1-2年。而在宏观、中观、微观的改善推动下，本轮始于2017年第四季度的承保负周期已接近尾声。处在消费阶段积极发展期的我国人身险行业受消费力拉动长期向上，短周期的波动只是暂时扰动。从短周期的变化看，当前投资周期稳定+承保周期筑底向上，估值历史低位，行业正处在最好的配置期间。

    针对保险板块的投资机会，华泰证券表示，预计新华保险、中国人寿2018年上半年归母净利润预计分别增长80%和25%-35%，业绩大幅增长主要由于折现率持续上行推动准备金释放。由于保险行业受益于折现率的变动，均能交出较亮眼的中报业绩，并且利润较快增长在下半年有望继续保持。在监管规范和引导下预计全年价值成长稳健，估值超跌后底仓配置优选板块。预计2018年平安、太保、新华、国寿的P/EV分别为1.07倍、0.89倍、0.76倍和0.73倍，估值优势显著，可重视板块的价值投资机会。

新华保险（个股资料 操作策略 股票诊断）

新华保险深度报告:坚持健康险转型 最具弹性的纯寿险标的

新华保险 601336

研究机构：万联证券 分析师：缴文超 撰写日期：2018-07-20

坚持“健康人海”队伍策略,业务结构加速改善:1、新华保险2016年将营销员渠道和服务经营渠道整合为“个险渠道”,转型进一步提速,个险渠道保费增速提升至20%左右,而银保渠道则加快收缩,2016、2017年增速分别为-23.7%、-47.2%,到2017年末,个险渠道保费占比已经达到80%;2、队伍建设上坚持“健康人海”转型,提出高举绩、高产能、高留存“三高”队伍建设,2017年月均举绩人力达到15.1万人,月均举绩率保持在50%左右,人均期交产能在2015-2017年每年增长率均超过10%;3、受益于个险队伍规模和产能的快速成长,个险新单期交从2013年的71亿增长至2017年的214亿。

坚持发展高价值业务,公司价值创造能力不断改善:1、十年交占比快速提升至接近60%,其中个险十年交占新单比例已接近80%,健康险在新单保费中占比从2014年的11.9%提升至2017年的35.1%;2、受益于业务结构的快速改善,新业务价值率逐年攀升,2014年仅为11.5%,2017年达到39.7%,已经略超平安寿险和太保寿险;3、新业务价值增速则在2016年达到高点后出现回落,2017年同比增长15.4%,预计2018年新业务价值将受新单期交增长不理想影响出现负增长,内含价值增速也将有所下降。但2019年开始个险人力增速有望回升,支撑健康险业务加快发展,推动新业务价值和内含价值实现较快增长。

盈利预测与投资建议:1、核心假设:个险队伍规模未来三年增速0%/5%/10%,人均期交产能受宏观环境和134号文影响在2018年有所下降,之后逐渐提升,业务结构和新业务价值率与2017年基本持平,投资收益率按照内含价值评估远端假设5%计算;2、财务预测结果:2018-2020年NBV、EV增速分别为-12.2%/12.3%/16.9%、9.9%/11.6%/12.3%,每股内含价值54.05/60.32/67.76元,对应PEV倍数仅为0.82/0.73/0.65;2018-2020年每股净利润分别为2.51/3.12/3.84元,对应PE为17.57/14.14/11.50,ROE将提升至10%以上;3、估值与投资建议:总体来看,我们给予新华保险2018年1-1.2倍PEV,按均值1.1倍计算,估值为1855亿元,对应每股价格59.5元,首次覆盖,给予“增持”评级。

中国人寿（个股资料 操作策略 股票诊断）

中国人寿深度报告:坚持稳中求进 稳健经营的寿险巨头

中国人寿 601628

研究机构：万联证券 分析师：缴文超 撰写日期：2018-08-15

坚持稳中求进,业务结构稳健改善:1、个险渠道受益于近几年新单期交的快速增长以及续期拉动效应明显,保费收入增速较快,银保渠道则在保持规模稳定的前提下加快期交业务发展,使得个险渠道保费占比从2010年的45%提升至2017年的69%;2、坚持发展期交业务,2015-2017年得益于销售队伍的快速扩张,个险新单期交年均增速接近40%,银保渠道复合增速也达到20%,使得2017年保费收入中期交占比已接近80%。3、十年期业务在2014年后保持快速增长,连续四年增速超过20%,其中2016年增速高达59%,2017十年交保费达到660亿,十年及以上新单期交占新单保费的比例则从2010年的9.3%提升至2017年的29.5%。

坚持价值提升,银保成为新的价值增长点:1、由于新单期交特别是十年交在2015-2017年的快速增长,新业务价值从2014年的233亿增长至2017年的601亿,但由于2017年人力增速放缓导致新业务价值增速也有所放缓;2、个险渠道是主要的价值贡献渠道,占比在九成左右,但2017年银保渠道新业务价值实现150%的突破性增长,达到65亿;3、有效业务价值与剩余边际实现较快增长,为未来利润奠定良好基础,内含价值增速虽有所放缓,但仍能实现稳健增长。

盈利预测与投资建议:1、核心假设:个险队伍规模未来三年增速-5%/5%/5%,人均期交产能在策略产品支持下2018年保持稳定,之后逐渐提升,短期期交占比提升使得期交业务结构不如2017年,投资收益率按照内含价值评估远端假设5%计算;2、财务预测结果:2018-2020年NBV、EV增速分别为-13.8%/10.1%/11.6%、9.6%/10.4%/10.3%,每股内含价值28.46/31.43/34.66元,对应PEV倍数仅为0.78/0.70/0.64;2018-2020年每股净利润分别为1.33/1.50/1.64元,对应PE为16.63/14.73/13.44,ROE将保持在10%以上;3、估值与投资建议:总体来看,我们给予中国人寿2018年1-1.1倍PEV,按均值1.05倍计算,对应每股价格29.9元,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险因素:人力发展不及预期、保障型业务销售不及预期、投资风险。

中国平安（个股资料 操作策略 股票诊断）

中国平安:金控龙头再创佳绩 金融科技抬升估值

中国平安 601318

研究机构：西南证券 分析师：郎达群,刘嘉玮 撰写日期：2018-03-23

业绩总结:公司2017年实现营业收入8908.82亿元,同比增长25.0%;实现归母净利润890.88亿元,同比增长42.8%;加权平均净资产收益率同比上升3.3个百分点至20.7%;基本每股收益达到4.99元,同比上升42.6%。公司按照182.8亿股的总股本为基数,全年派发现金股息每股1.5元,同比增长100%。

保险业务:代理人量能双升,新业务价值增速强劲。寿险方面,2017年公司寿险代理人规模较年初增长24.8%达到138.6万人,人均产能同比提升7.1%,在代理人量质双升的背景下,公司实现寿险保费收入3886.42亿元,同比增长33.4%,市场占有率进一步提升1.5个百分点至14.2%;实现新业务价值673.57亿元,同比增长32.6%;财险方面,平安财险2017年保费收入突破2000亿元,同比增长21.4%,市场占有率提升1个百分点至22.7%,仍稳居市场第二位;产险综合成本率小幅上升至96.2%,仍优于行业平均水平。

银行业务:转型零售效果显著,资产质量边际好转。2017年平安银行实现归母净利润231.9亿元,同比增长2.61%,延续了正向增长趋势。其中,零售金融业务发展迅速,零售客户数逼近7000万户,同比增长33.4%,贡献净利润占比大幅提升26.4个百分点至67.6%,验证了公司零售转型效果。在个人贷款质量持续改善的背景下,公司2017年资产质量持续好转,不良贷款率同比下降0.04个百分点至1.70%。

资管业务:投资业绩提升明显。公司2017年投资资产持续扩张,规模达到2.45万亿元。通过优化资产配置结构,大幅提升权益投资占比至23.7%,降低固收类和现金类资产占比,公司2017年投资业绩提升明显,累计实现总投资收益1261.5亿元,同比大增33%;综合投资收益率同比上升3.3个百分点至7.7%。

互联网 金融业务:客户数量持续攀升,金融科技一骑绝尘。公司2017年底互联网用户数量达到4.36亿人,同比增长26%;客均利润突破350元,同比增长14.2%。经过多年培育,公司在金融科技方面的布局效果开始显现。旗下三家科技公司顺利完成定向私募融资。其中,平安好医生于2017年底完成Pre-IPO融资,规模4亿美元,并已向香港联交所递交上市申请;平安医保科技和金融壹账通于2018年初分别完成规模为11.5亿美元和6.5亿美元的首次融资。

盈利预测与评级。预计公司2018-2020年EPS分别为6.32元、7.97元、9.88元,未来三年归母净利润有望实现年化26.57%的复合增长,给予公司2018年1.65倍估值,对应目标价90.93元,维持“买入”评级。

风险提示:互联网 金融子公司分拆上市进度或慢于预期;保险政策改革落地速度或不及预期,资本市场环境恶化或使公司业绩和估值面临双重压力。