先河环保调研简报:大气网格化监测龙头,市场需求有望持续增加
先河环保 300137
研究机构：中原证券 分析师：顾敏豪 撰写日期：2018-07-26
大气网格化监测领域竞争优势凸显。公司的大气网格化监测系统,通过组合布局小型化监测设备,形成大范围、高密度监控网络,能为精确治霾提供依据,得到政府环保部门的亲睐。目前公司在全国80个城市,其中40个地级市、40个县级市使用网格化监测系统,而大气污染严重的“2+26”城市中有16个使用公司的网格化监测产品,充分体现产品的竞争力。公司专注于大气监测系统领域,市场份额行业领先。随着17年9月,中国中央办公厅、国务院要求的到2020年,通过深化改革,全面建立环境监测数据质量保障责任体系,健全环境监测质量管理制度等政策逐步落地,监测市场需求有望持续提升。
运维及咨询业务拓展迅速,有望增加盈利的持续性和稳定性。目前环保部门从采购监测设备及系统向采购数据转变。而公司的运营及咨询业务作为网格化监测系统的协同业务,随着地方环保部门对监测数据需求的增加,业务量出现快速增长。截止到17年底,公司在手咨询合同涉及新乡、鹤壁、安阳、廊坊等十多个城市,业务范围不断扩大。另外,17年公司运营及咨询业务毛利率62.74%,显著高于系统出售。运营及咨询业务占比提升,有利于提高综合毛利率以及平滑一次性设备销售的波动性。
上半年订单获取速度加快,市场需求旺盛。从中国政府采购网的统计数据来看,截止到18年6月底,公司合计中标41个政府采购订单(子公司单独中标项目除外),累计中标金额超过4亿元。另外,公司子公司广西先得环保中标“国家地表水自动监测系统建设及运行维护项目”包件15,金额7515.16万元。预计随着河长制度的落实,水质监测系统需求有望提升,构成重要业务增长点。
中报业绩预计高速增长。18年7月9日,公司发布18年上半年业绩预告,预计上半年实现归属于上市公司股东净利润7400万-8380万,同比增长50-70%。业绩高速增长的主要原因为公司加大市场开拓力度。公司订单执行周期3-6个月,订单兑现构成业绩重要推动力。
财务稳健、现金流充沛,造血能力强。公司财务政策较为保守,资产负债率维持低位。截止到18年一季报,公司账面货币资金4.15亿元,无短期借款、长期借款、应付债券等金融负债,资产负债率仅21.10%。同时,公司现金流较为充沛,16、17年经营活动现金流分别为1.52亿元、1.91亿元,显著高于同期归母净利润,盈利质量较高。
提升公司投资评级至“买入”。预计公司2018、2019年全面摊薄EPS分别为0.47元、0.61元,按照2018年7月24日收盘价10.63元/股计算,相应PE为22.8倍、17.4倍。公司作为大气网格化监测系统的领先企业,具备较强的核心竞争力。相对于成长预期,公司目前估值偏低,给予公司“买入”投资评级。
风险提示:环保政策执行力度不及预期;行业参与者增加,毛利率下滑;市场拓展不及预期。
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