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广汽集团（个股资料 操作策略 股票诊断）

广汽集团:合资品牌有所分化 自主品牌继续发力

广汽集团 601238

研究机构：长城证券 分析师：孙志东 撰写日期：2018-09-05

事件:

公司发布2018年8月份产销快报。8月份共实现汽车销量17.4万辆,同比增长10.07%,环比增长2.23%,1-8月份累计实现销量136.0万辆,累计同比增长6.30%。一般来说8月份是全年销量的淡季,估计今年8月份市场销量情况较7月份进一步下滑,在当前消费信心不足的情况下,广汽集团整体销量实现同比环比增长,其中广汽丰田和广汽三菱表现亮眼,分别实现销量同比增长47.13%和41.44%,广汽本田受冠道召回和缤智处于生命周期末期的影响,销量同比下降4.28%,广菲克受到SUV市场增速下降的影响较大,销量同比下降33.51%。广汽乘用车延续7月份的销量势头,同比环比均实现正增长,目前GS4老款库存已基本出清,新款GS4的销量逐步上升,同时GS3销量增长迅速,广汽乘用车下半年还将推出GS5和GM6,下半年将持续发力,销量目标逐步兑现。预计2018-2020年净利润为143/164/189亿元,EPS为1.40/1.60/1.85元,对应18年PE为7.3X,维持“强烈推荐”评级。

核心观点:

1、广汽合资品牌销量分化,广丰三菱保持强势:广汽丰田8月份实现销量5.4万辆,同比增长47.1%,环比增长6.7%。预计全新凯美瑞加凯美瑞混合动力依然保持1.5万辆以上的销量,当前终端等车仍需两个月左右;全新汉兰达目前四驱车销量占比较高,预计销量仍保持在1万辆左右的水平;广丰首款小型SUVCHR8月已开始贡献销量,预计爬坡稳定后月销量能达到1万辆左右。维持广汽丰田全年销量超过55万辆的预计,增幅达到25%以上。

广汽本田8月份实现销量5.5万辆,同比下降4.3%,环比下降2.5%。广本从7月份开始出现销量同比负增长,一方面是由于去年同期基数较高,而7月份冠道的召回事件也对销量产生了较大影响,7月份冠道销量同比下滑47.0%,估计8月份仍受到此事项的影响;此外缤智处于生命周期的末期,销量也呈现一定程度的下滑,7月份销量同比下滑18.8%,估计8月份销量进一步下滑;但是今年全新雅阁销量贡献一直提升,自今年6月份完成销量爬坡后,月度销量维持在1.3-1.4万辆左右,7月份销量同比增长30%左右,估计8月份销量增速也基本维持在当前水平。预计广汽本田全年销量在75万辆左右,增幅在6%左右。

广汽三菱8月份实现销量1.1万辆,同比增长41.4%,环比增长13.8%。广汽三菱销量增长迅速主要是由于去年同期基数较低,受制于广汽三菱目前的10万辆产能,预计月销量基本维持在1万辆左右,今年11月份广汽三菱推出紧凑型SUV奕歌,预计对销量还有进一步的提振。预计广汽三菱全年完成13.5万台左右,同比增长15%左右。

广菲克8月份实现销量0.9万辆,同比下降33.5%,环比下降1.0%,广菲克今年销量下降幅度较大,一方面是由于今年SUV市场增速下降,另一方面是产品力不足;今年新车大指挥官还在爬坡阶段,所以广菲克销量整体承压。预计广菲克全年销量12万辆左右,同比下降40%左右。

2、广汽自主逐步发力,维持全年10%销量增速的预计:广汽乘用车8月份销量延续7月份继续发力,实现销量4.2万辆,同比增长4.5%,环比增长2.6%。目前GS4老款库存已基本出清,新款GS4的销量逐步上升,同时GS3销量增长迅速,7月份实现销量8000多辆,下半年还将上市全新紧凑型SUVGS5和全新MPVGM6,预计对销量有进一步的提振作用。同时公司越发重视轿车的地位,目前GA4销量维持在月销3000辆左右。我们之前预计广汽乘用车会在下半年逐步发力,全年预计实现10%左右的销量增速,销量目标逐步兑现。

风险提示:汽车市场低迷,新车销量不及预期。