珀莱雅:设立投资合伙企业 美妆板块多品牌布局有望加速
珀莱雅 603605
研究机构：申万宏源 分析师：王立平 撰写日期：2018-09-13
事件:珀莱雅拟出资4470万元(占比74.5%)与杭州磐缔及上海磐缔合资设立湖州磐瑞实业投资合伙企业。公司与杭州磐缔投资管理有限公司和上海磐缔投资管理有限公司签订《湖州磐瑞实业投资合伙企业(有限合伙)合伙协议》。本次设立合伙企业总投资为人民币6000万元,协议约定公司作为有限合伙人拟出资人民币4470万元,占比74.5%。
借力磐缔化妆品产业资源,美妆品牌孵化有望加速。1)磐缔投资深耕化妆品产业早期投资,集结上海家化原高管等中国化妆品界元老,已成功投资培育多个项目。磐缔由原上海家化CEO王茁携多位化妆品界专家于2015年成立,专注于高度依赖营销能力的消费品产业尤其是化妆品产业,致力于初创企业的孵化加速、规模化企业的价值提升和中外企业的跨境整合。联合复兴成功投资单品牌店代表性企业植物医生,化妆品行业新媒 体与产业加速平台“聚美丽”等。2)合作磐缔行业整合经验丰富,外延投资有望助力公司多品牌战略推进。合资公司主要投资时尚消费品行业、化妆品行业、及相关周边行业的非上市公司股权。一方面,磐缔多年并购整合经验有望助力公司探索多品牌外延机会,另一方面,公司有望借鉴磐缔已孵化优质项目运营经验,加速新兴品牌和单品牌店发展,夯实行业地位。
股权激励计划首次已授予,绑定核心中高层,业绩复合增速超32%显信心。本次激励计划拟向激励对象授予109.62万股,约占总股本的0.73%,覆盖面涉及公司董秘、副总经理及中高层骨干共29人。业绩目标以2017年基准,2018-2020年营收增长率不低于30.8/74.2/132.6%;净利润增长率不低于30.1/71.2/132.0%,复合增速32%+,充分彰显信心,且绑定优秀管理层为公司长期发展保驾护航。
主品牌珀莱雅线上爆发,新品牌优资莱单品牌店快速铺开,业绩逐季向好,美妆集团实力不断夯实。1)线上爆发,线下稳健增长,多渠道全面开花。自建电商团队已成熟,线上增速加快,18H1同比增长58.5%,占主营业务收入比例达39.6%。合作云集和拼多多等强爆发力线上新平台,发力社交零售,下半年电商旺季潜力足。2)珀莱雅主品牌稳步向上,第二梯队品牌单品牌店快速铺开。珀莱雅主品牌18H1收入同比增长27.5%,第二梯队品牌优资莱定位茶养美肌,预计18年新增不少于500家单品牌店,有望超预期,悦芙媞单品牌店试水2年初具成果,18年开始发力。
公司是国内美妆领域优质集团,以“珀莱雅”品牌为核心,电商爆发+新品牌“优资莱”单品牌店模式铺开驱动业绩持续提升。公司积极优化运营,明确三架马车:打造珀莱雅线下渠道领头地位+提升电商增速+加大单品牌店投入,以实现业绩再起航,本次与美妆业内优质基金成立合资投资公司有望加速度多品牌外延扩张,我们维持原盈利预测,18-20年归母净利润分别为2.64/3.42/4.40亿元,对应PE仅30/23/18倍,维持增持评级。
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