首届中日养老服务业合作论坛在京举办 6股崛起

第4页:上实发展:业绩延续稳健增长 租赁、物管发展提速

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上实发展（个股资料 操作策略 股票诊断）

上实发展:业绩延续稳健增长 租赁、物管发展提速

上实发展 600748

研究机构：光大证券 分析师：陈浩武 撰写日期：2018-05-16

2017年超额完成营收目标,2018年Q1业绩延续稳健增长

公司2017 年实现营收72.3 亿元,同比增11.5%,超额完成65 亿元目标;受投资收益增加及少数股东损益占比下降影响,公司实现归母净利润8.7 亿元,同比增长47.2%。2018 年公司设立了75 亿元营收目标,对应增速约3.7%。一季度,公司延续稳健增长的态势,实现营收13.2 亿元,同比增25.1%;实现归母净利润1.3 亿元,同比增11.5%。考虑到2017 年末预收房款余额约为去年房地产结算收入的1.5 倍,后续业绩保障力度较强, 我们认为公司大概率超额完成今年营收入目标。

2018年Q1销售面积降10.8%,均价上涨推动金额反弹32.1%

由于重点布局城市(尤其是大本营上海)严格调控,公司2017 年实现签约金额53 亿元,较2016 年高峰滑落51.8%。2018 年一季度,公司合约销售面积7.35 万方,同比减少10.8%;然而由于其中约70%来自于杭州项目,整体销售均价同比提升48.1%至21007 元/平方米,推动合约销售金额同比增长32.1%至15.44 亿元。

租金收入持续增长,资源整合扩大物管规模

因上海和青岛三个重点项目的商办部分交付使用,公司2017 年出租建面和租金收入分别同比增长30.8%、32.9%。2018 年一季度,公司取得租金收入 0.97 亿元,同比增长49.2%。预计随着新培育项目逐渐成熟,公司房地产租赁业务将继续保持良好增长的态势。 2017 年,公司积极整合内外部资源,扩大物业管理规模,年内完成收购上实城开旗下两家物业公司,新增管理面积超过400 万方。

12个月目标价7.00元,上调至“买入”评级

考虑到公司充裕的预收账款、租赁和物管业务加速推进、以及少数股东损益占比显著减少,我们小幅上调公司2018/2019/2020年EPS至0.50、0.52、0.54元。综合考虑给予相对估值2018年14倍PE,12个月目标价7.00元。公司近期股价回调明显,定增折价约35.7%,投资价值凸显, 上调至“买入”评级。

风险提示

一二线城市预售证获取不及预期;利率提升导致公司负债成本提升;可售资源不足导致销售不及预期。