双十一来了 北上资金超百亿增持大消费 关注9股

第8页:海康威视:Q3增速有所放缓 长期成长空间依旧乐观

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海康威视（个股资料 操作策略 股票诊断）

海康威视:Q3增速有所放缓 长期成长空间依旧乐观

海康威视 002415

研究机构：国泰君安 分析师：张阳,王聪 撰写日期：2018-10-26

维持“增持”评级,下调目标价至29.40元。公司前三季度实现营收338.0亿元,同比增长21.9%;净利润74.0亿元,同比增长20.2%,其中Q3实现营收129.3亿元,同比增长14.6%;净利润32.5亿元,同比增长13.5%,业绩低于市场预期。综合考虑行业情况及公司战略,我们下调18~20年EPS预测至1.23元(-3%)、1.47元(-10%)、1.79元(-14%),考虑到安防行业增速放缓及估值中枢下移,我们给予公司19年20倍PE,下调目标价至29.40元,维持增持评级。

Q3增速明显放缓,国内外宏观因素是主因。1)国内市场在去杠杆形势下,政府与企业部门投资有所放缓,其中尤其是政府行业的收入增速受到的影响较为明显;2)公司从Q2末开始帮助经销商去库存,控制应收账款风险,对Q2和Q3各造成了约10亿营收影响;3)中美贸易 摩擦加剧,公司相应调整市场策略,海外业务拓展有所放缓。

降本增效,应对市场环境不确定性。1)公司前三季度毛利率为44.91%,维持相对平稳;2)费用率方面,管理费用率、销售费用率环比分别下滑1.2pct、1.8pct,未来公司将进一步夯实基础、降低费用率;3)Q3现金流是去年同期2倍,通过提升运营效率应对风险。

行业前景依旧乐观,短期波动不影响长期空间。短期看行业景气度受国内外宏观因素影响有所下滑,中长期来看安防市场需求依旧持乐观,特别是AI浪潮下,安防行业将产生更多的应用需求和市场。

风险提示:中美贸易 摩擦加剧,行业竞争加剧。