科学家发现新方法研发病毒疫苗 6股一衣带水

第4页:沃森生物:费用数据改善 13价肺炎疫苗审批进展顺利

第1页:新方法有助研发诺如病毒疫苗

第2页:智飞生物:签署HPV疫苗采购协议 为公司业绩增长提供保障

第3页:康泰生物:联合国际疫苗企业 有望打造疫苗研发新平台

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第5页:海利生物:动保、人保交谊舞 整装待发新征程

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第7页:科华生物:业绩符合预期 “产品渠道”加速布局

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沃森生物:费用数据改善 13价肺炎疫苗审批进展顺利

沃森生物 300142

研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2018-10-24

业绩总结:公司公告2018年三季报,前三季度实现营业收入5.73亿元,同比+31.8%;归母净利润0.91亿元,同比+331.8%;扣非归母净利润0.60亿元,同比+236.8%。其中第三季度,公司实现营收1.99亿元,同比+11.5%;归母净利润0.18亿元,同比+385.2%;扣非归母净利润0.16亿元,同比+518.7%。

公司现有业务健康发展,财务费用转负。报告期内公司自产疫苗销售增长推动营业收入大幅增长。9月份,公司AC多糖疫苗获得埃及780万剂的采购订单,为公司进一步打开国际市场,推进国际化战略奠定良好的基础。公司销售费用2.11亿元,同比增长51.1%,主要系疫苗产品销售收入大幅增长带动销售费用同步增长所致;管理费用7010.85万元,同比增长8.7%,低于营收增速;研发费用9263.42万元,同比增长28.3%;财务费用-94.21万元,同比降低101.6%,主要系2017年归还中期票据及债权投资本金,通过转让子公司股权,公司成功改变之前财务费用高企的状态。

13价肺炎结合疫苗为疫苗之王,公司产品已进入技术审评最后阶段。该疫苗为全球最畅销疫苗,目前仅辉瑞(Pfizer)独 家生产销售,15-17年的销售额分别为62亿、57亿和56亿美元。辉瑞产品于17年国内上市,18年前三季度获批签发226万支,由于市场需求极为旺盛,多地出现过“疫苗荒”。公司自主研发的13价肺炎结合疫苗的III期临床试验于18年1月21日揭盲,结果达到预设目标;2月1日获得申报生产受理;3月28日纳入第27批拟优先审评名单,4月9日正式纳入优先审评,将优先配置资源进行审评。9月17日,CDE网站显示公司的13价肺炎结合疫苗的上市申请完成技术审评主要环节,进入发补阶段。我们预计公司将于2019年中拿到该产品的生产批件。国内市场方面,我们假定公司定价500元/支,净利润率50%,1800万新生儿接种渗透率7%以上,得出销售峰值期或可贡献10亿元以上净利润。同时,该产品为全球急需,国际市场可期。

盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.10元、0.34元、0.68元,对应PE分别为146倍、44倍、22倍。维持“买入”评级。

风险提示:疫苗行业动荡风险,核心产品获批进度及销售或低于预期,河北大安对赌损失事件导致的实际损失和持续时间或超预期。