长江传媒:大宗贸易缩水无碍业绩稳步增长 主抓出版发行主业
长江传媒 600757
研究机构：海通证券 分析师：钟奇 撰写日期：2018-04-08
全面贯彻十九大,迈出产业转型升级新步伐。公司发布2017年年报,实现营业收入112.3亿元,同比减少18.9%;实现归属于母公司的净利润6.1亿元,同比增长3.6%。报告期内,公司营业收入出现下滑主要由于大宗贸易及其他物资贸易规模压缩30亿元,公司将发展重心放在出版发行主业,主抓内容建设。我们判断,公司未来将打造优质产品线,围绕“出版+”、“互联网+”迈出产业转型升级新步伐,未来发展可期。
打造精品,唱好主旋律,坚持创新融合新发展。出版业务板块,公司取得了人民教育出版社、人民音乐出版社等6家出版单位在湖北省教材教辅产品的独 家租型代理权,并获得了人民教育出版社中小学教科书同步类公告教辅湖北省内独 家出版授权。2017年,公司出版了《雪祭》《泥步修行》《对阵》等一批市场畅销精品。未来公司将主题出版项目作为重点,精心策划出一批如改革开放40周年、马克思诞辰200周年、建国70周年等彰显主流思想价值的重点选题,抓好精品出版服务,推进“出版+数字技术”、“出版+实体经济”、“出版+资本运营”的融合创新。
“文化+商业”,引领文化消费生活新方式。报告期内,公司与三大电商平台当当、亚马逊、京东深入合作,并开发了微店销售和掌上书城,实现了从互联网到移动互联网的全方位覆盖,目前,线上已成为各出版单位的重要销售渠道。湖北省新华书店集团推动新华书店向多功能文化体验空间转变,全省共计270家推行了“阅读+文创+咖啡茶饮+文化沙龙”的经营业态。我们认为,公司未来将继续采取“文化+商业”的模式,围绕“新零售”的发展趋势不断提升全渠道的业态融合,丰富用户体验,引领文化消费生活新方式。
盈利预测:公司2017年大幅压缩大宗贸易规模,导致营业收入出现下滑。我们预计公司将继续把发展重心放在出版发行主业之上,2018年大宗贸易规模可能继续缩减。由于大宗贸易业务毛利率较低,报告期内毛利率仅为0.64%。大宗贸易业务占比大幅降低,其他高毛利率主业占比提升,将有效提升公司整体毛利率水平。我们预计2018-2020年EPS为0.54元、0.59元和0.67元。再参考同行业公司皖新传媒、城市传媒、中南传媒2018年预期PE分别为12倍、16倍、14倍,我们给予公司2018年15倍PE,目标价为8.10元,维持买入评级。
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