我爱我家:持续拓展 内外兼修
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,杨凡 日期：2019-01-25
引入58同城成为第二大股东。2018年6月22日我爱我家三大股东(北京和兆玖盛投资有限公司、昆明汉鼎世纪企业管理有限公司和西藏盛钜投资有限公司)与58同城有限公司签订了股份转让协议。根据协议,和兆玖盛、汉鼎世纪和西藏盛钜以每股5.48元的单价,转让给58同城共计1.95亿股我爱我家的股份,合计转让总价约为10.68亿元。股权转让后,58同城共持有公司8.28%股份,成为我爱我家第二大股东。58同城在全国400个城市建立了网络平台。我们认为我爱我家引入58同城后,可以借助58同城的网络平台系统和品牌知名度,扩大二手房和长租公寓房源与市场接触面、加强房源在市场中的宣传力度,从而实现更短的出售或出租周期,提升运营效率。
长租公寓产品灵活。我爱我家旗下的长租公寓品牌为相寓,主要为房东提供简单装修配置、出租和后期租赁管理等服务。相寓的租客群体年龄跨度大,产品线涵盖广。相寓可根据房源具体情况和房主委托要求进行相应装修,装修灵活。长租公寓并非高毛利产品,装修费用是长租公寓前期重要支出。因此能否控制前期装修成本是长租公寓公司盈利的关键因素之一。我们认为,相寓按需装修的方式一方面相较全部精装的方式成本更低,后期运营可以更快回收成本;另一方面能够满足部分业主不愿意精装的需求,有利于公司灵活获取房源。
收购中环互联实现快速拓展。2018年12月29日我爱我家公告拟采用股票发行及现金支付的方式收购中环互联100%股份,收购完成后中环互联将成为我爱我家的全资子公司。中环互联为加盟模式,门店主要分布于江西以及华中地区,而我爱我家主要为直营模式,门店集中在华北和华中。收购后双方有望在地域和商业模式上形成互补。如果我爱我家能够成功收购中环互联,直营门店和加盟门店的总数量将超过5600家。
投资建议:“无评级”。公司2018年对内加强经营管理,对外持续拓展规模,在改善自身经营实力方面做出多种实际行动,这在可比公司中表现较为突出。我们认为公司经营能力存在改善潜力,但由于收购中环互联仍然存在不确定性,所以我们暂时给予公司“无评级”。
风险提示:1)房地产行业2019年基本面下行压力依旧存在,可能对公司销售和二手房业务带来收入压力;2)公司收购和后台技术提升需要时间磨合,短期对公司的收入提升作用难以量化衡量;3)中环互联收购成功与否仍存不确定性。
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