煤炭行业:动煤看节后神木复产情况 荐4股
类别：行业研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：任 志强,严鹏 日期：2019-01-29
运输:沿海运价已在下跌尾部,节后脉冲式反弹可期。本周北方四大港锚地船数量均值为116艘,环比减少3艘,仍维持在较低的水平。下水煤需求上,本周6大电日耗均值为68.40万吨/天,环比下降7.73万吨/天,降幅主要来自浙电和华能。此轮沿海运价的下滑主要是因为下水煤需求的季节性偏弱,尽管近期港口吞吐量和锚地船数量都有不同程度的回升,也未改变船多货少的局面,进而使得沿海运价持续下行。考虑到目前的运价水平已经接近了船东的成本线,进一步下跌的阻力将显著增加。在坑口-港口价格严重倒挂、矿难频发导致产地复工时间存在不确定性的情况下,沿海电厂节后库存高位再补库仍可期待,沿海运价有望随之呈现脉冲式上涨的态势。
动力煤:节后动煤涨跌取决于神木煤矿复产情况,脉冲式涨价可期。在神木矿难的背景下,陕西省近日出台了《关于立即开展煤矿安全大整治工作的通知》,直接点名62座煤矿共涉及12060万吨。若考虑超产问题,预计影响年化产量17744万吨,其中国有部分9564万吨,民营8180万吨。在“谁验收、谁签字、谁负责”的工作制度下,我们预计区域内煤矿复产将整体偏晚,榆林现有的保供措施和神华的增产手段都难以弥补缺口。因此,若复产偏晚的预期兑现,榆林周边地区煤价有望高位再上探,使得港口库存快速下滑;与此同时,以6大电厂为代表的下水煤需求方有望出于供给的担忧,在港口煤价绝对水平偏低和沿海运价处于绝对低位的有利条件下高位再补库,导致节后煤价出现脉冲式上涨。若节后煤矿复产正常,沿海6大电厂库存整体偏高,补库需求料将被显著抑制,煤价或将延续去年10月底以来的弱势。
双焦:焦炭静待螺纹出方向。在双焦层面,焦煤价格随着终端补库的结束,将在节后进入“去库存”的周期,由冬储撑起来的价格将面临补跌。不确定的问题在于螺纹的方向,若节后螺纹兑现预期上涨,焦煤补跌的时点可能推迟到4月份;若螺纹金三错配不及预期走跌,焦煤预计将在3月份启动补跌趋势。焦炭层面,由于焦化厂生产利润已经在零值附近,价格处于筑底的阶段。节前时间有限,钢价以震荡为主,焦化厂此轮提涨遭遇较大的阻力,基本算是以失败告终。在节后,焦炭的库存结构为低焦化厂库存+中性钢厂库存+高港口库存,若螺纹兑现预期上涨,焦炭料将出现趋势性上涨;若螺纹不及预期节后开跌,焦炭价格或将下行至成本线以下。
投资策略:从价格驱动的角度,节前动煤价格回落过程中或将是动煤龙头陕西煤业和中国神华的配置时点。而双焦“金三错配”行情可期的背景下,仍可积极持有前期推荐的开滦股份和金能科技。
风险提示:矿难突发,神木复产不及预期、进口煤政策超预期,螺纹库产量下滑不及预期,减持超预期。
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