“淡季不淡”1月挖掘机销量同比增10% 六股掘金

第7页:徐工机械:行业需求持续复苏,盈利能力稳健回升

第1页:1月份挖掘机销量同比增10%

第2页:三一重工:业绩符合预期m高增长有望延续

第3页:柳工:行业需求复苏,公司业绩稳健增长

第4页:艾迪精密:2018年业绩预告基本符合预期,继续看好公司长期成长性

第5页:恒立液压:春季躁动,看好工程机械核心零部件板块

第6页:中联重科:再次聚焦工程机械主业,重回增长轨道

第7页:徐工机械:行业需求持续复苏,盈利能力稳健回升

徐工机械（个股资料 操作策略 股票诊断）

徐工机械:行业需求持续复苏,盈利能力稳健回升

徐工机械 000425

研究机构：广发证券 分析师：罗立波,代川,刘芷君 撰写日期：2019-02-14

各板块全面高速增长,销售收入和利润同步大幅增长

公司受益于国内基础设施建设与投资拉动,抢抓机遇,持续提升产品质量,用户满意度与品牌形象均大幅提升,内销收入大幅增长。根据工程机械协会数据显示,2018年国内汽车起重机行业销量3.24万台,同比增长58%,公司销量达到1.48万台,市场份额达到46%,继续保持国内龙头地位。展望2019年,基建增速有望企稳回升,地产投资当前仍然处在较快的增速轨道中,在稳基建的基调下,工程机械需求有望保持稳定。作为后周期的起重机产品,有望继续保持快速增长。

公司加快国际化发展步伐,出口规模和增速保持行业领先

随着公司国际市场布局的不断完善与后市场建设的不断加强,公司出口规模与增速始终保持行业领先地位,尤其是“一带一路”沿线国家基本做到全覆盖,公司出口收入大幅增长。根据公司公告,2018年上半年公司海外出口收入增长68.73%,占总收入比例为15.5%。盈利能力方面,公司经营质量持续提升,前三季度经营性现金净额达到19.21亿元,净利率水平达到4.4%,相对2017年年报提升明显。

投资建议:预测公司2018-2020年分别实现营业收入434/538/594亿元,EPS分别是0.26/0.41/0.45元/股,对应当前股价的PE为12x/7.8x/7.2x。当前工程机械板块整体估值偏低,未来估值有向上修复的空间,行业内可比公司平均PE估值水平为10x,公司是国内起重机行业龙头,产品全面,正在从国内向全球市场渗透破,我们给予公司19年11x的合理PE,合理价值为4.51元/股,我们继续维持公司“买入”的评级。

风险提示:基建和地产投资需求下滑;行业竞争激烈导致毛利率下降;终端价格竞争导致应收账款风险增加;产能释放不及预期导致供货不足。