卧龙电气:电机龙头继续聚焦主业 更名完成提升品牌辨识度
卧龙电气 600580
研究机构：中信建投证券 分析师：王革 撰写日期：2019-03-08
聚焦电机电控主业,凸显品牌辨识度
公司是国内电机电控龙头,上市后一度开始多元化布局,2014明晰了产业结构向电机与传动控制技术方向转变,做深做强电机及控制产业的战略,并以打造全球电机及驱动控制领导企业为发展目标。公司2018年上半年电机及驱动控制业务占营收比重约90%,仍呈现逐年上升趋势,并且通过出售等方式已剥离传统变压器业务,未来将更聚焦电机电控核心主业。公司原名卧龙电气集团股份有限公司,现更名为卧龙电气驱动集团股份有限公司,进一步明确公司主业,提升品牌辨识度。
抓住新能源汽车发展历史机遇,汽车电机业务有望迎来大发展
公司新能源汽车电机已经进入北汽、上汽、广汽、吉利、众泰等乘用车及中通、珠海银隆和安凯汽车等商用车客户供应链,2018年是北汽“爆款”车型EC180的主力供应商;在海外,有望达成与世界主流豪车生产厂家及其供应商达成战略合作关系,彰显公司新能源汽车电机业务技术实力。公司乘用车、商用车两条路线同时发力,有望在新能源汽车电机板块打造新核心主业。
传统电机及驱动业务优势地位稳固
公司的高压电机位居世界前三(ABB,西门子),中国第一,下游主要应用行业包括石油、天然气、煤炭、核电和军工等;通过收购ATB、南阳防爆和荣信变频,进一步完善高压电机布局,并成功进入华龙一号三代核电供应链。低压电机及驱动是公司最大事业部,2017年占营收比重达到36%,OEM用户众多,涵盖国内外大型客户,2018年完成对美国通用电气下属小型工业电机业务相关资产的收购,进一步夯实低压电机主业,增强全球竞争力。在日用微特电机领域公司产品主要应用于洗衣机和空调,目前国内已进入海尔、格力供应链,海外已进入大金、三菱等优质客户供应链,此外微特电机及控制全球代工用户包括惠而浦、博世、大金和开利等。
股权激励绑定员工利益,立足公司长远发展
公司2018年以来完成合计两期股权与限制性股票激励计划,激励对象包括国内以及海外核心管理人员、核心技术人员、董事等300余人。两期股票期权行权价格分别为8.71元/股、8.61元/股,第二期行权业绩考核要求为2019~2021年扣非后净利润分别不低于6.5亿元、7.5亿元、8.5亿元。股权激励计划实施将员工利益与公司长期发展绑定,有利于激发员工积极性,增强公司凝聚力,有利于公司长远发展。
盈利预测
我们预计公司2019~2020年营收分别为152.93亿元、168.57亿元,归母净利润分别为7.70亿元、9.22亿元,当前股价对应PE分别为13.06、10.91。维持“买入”评级。
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