新经典(603096)：股份回购+股权激励坚定成长信心 参投电影《阴阳师》本月即将上映有望增厚业绩
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张良卫/周良玖 日期：2020-12-03
公司发布回购公告：公司拟以自有资金不低于人民币1.5 亿元(含)且不高于人民币2 亿元(含)，在未来不超过12 个月，回购公司股票，回购价格不超过55 元/股，本次回购股份拟用于实施股权激励计划。
公司同时发布《第二期股票期权激励计划》(草案)：激励计划拟授予的股票期权数量为800 万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额13,588.50 万股的5.89%。《计划》首次授予的股票期权的行权价格为45.15元/份，首次授予的激励对象总人数为28 人，为公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术、业务骨干。
激励计划业绩考核要求超出市场预期。本激励计划授予的股票期权行权期的相应考核年度为2021-2023 年三个会计年度，方案为本激励计划设定以2020 年净利润为基数，2021 年-2023 年净利润增长率分别不低于20%、40%、60%的业绩目标，该增速目标高于我们及市场此前的一致业绩预期。一方面考虑到2020 年受疫情影响带来的基数因素，另一方面，该方案也兼顾了行业环境及公司发展下的激励作用。
公司参与投资的《阴阳师》(晴雅集)将于12 月25 日上映，有望增厚业绩。《阴阳师》改编自日本作家梦枕貘的同名小说，由郭敬明执导兼编剧，赵又廷、邓伦、王子文、春夏、汪铎、孙晨竣、徐开骋等主演。
该投资项目将有望增厚业绩同时，拉动周边图书销售，公司当前已出品梦枕貘系列图书作品。
前期业绩主要受到疫情因素影响，看好后续业绩增速恢复。前期受疫情影响导致：1)新产品上市延期；2)线下渠道受损；3)回款周期变长。
随着疫情影响减弱，我们预计公司周转及增速有望在Q4 后逐渐恢复。
维持“买入”评级：我们预计公司2020/2021/2022 年归属净利润分别为2.58/3.15/3.60 亿元，对应PE 为24/20/17 倍，前期公司股价受疫情因素导致的业绩增速下滑影响回调明显，我们认为考虑到公司后期的增速恢复，以及电影项目投资的拉动，当前估值已经具有较强吸引力，维持“买入”评级。
风险提示：产品适销风险，渠道政策的变化，市场系统性风险等
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