简评上海机场_证券之星

之前覆盖的上海机场，最直接的逻辑就是疫情好转带来的业绩反转。而疫情一直以来多有反复，短中期来看并没有明显好转的迹象。近日，公司发布业绩预亏公告，并与中免重新签订了《补充协议》。

由于上机国际航线长期处于停滞的情况，业绩不佳。之前的“下有保底，上不封顶”变成了“下不保底，上有封顶”。市场解读为利空，跌停并不为过。

值得注意的是，协议中有这么一条：若2022年以后（含）的年实际国际客流（X）在2019-2021年所对应的区间内，则对应年度的年保底销售提成的计算公式为：年保底销售提成=对应年度保底销售提成×（1+24.11%）

也就是说，只要疫情控制得当，上海机场业绩复苏到位，满足以上条件，中免给的租金会比之前约定的还要多1+24.11%。这其实是双方协商的最好结果，类似于对赌协议，双方在对赌未来上海机场流量恢复能否兑现。

当然以上条件是建立在比较乐观的情况。协议短期的确利空上海机场，但从长远来看，倒也不一定。当然如果悲观来看，2023疫情还在反复，那么协议将重新讨论，届时，上海机场的逻辑就要重新审视。

补充协议是催化剂，本质还是看疫情。之前觉得疫情悲观预期过去了，流量恢复是迟早的事，但目前全球疫情反复控制仍有难度，未来几年公司的业绩还具有一定的不确定性。考虑到做困境反转本来就会遇到各种情绪冲击导致的波动，因此仓位是要注意的。

长远来看，上海机场核心竞争力到底有没有根本性减弱？它的核心竞争力流量仍会在疫情控制后的某天恢复，不过时间周期来看，预期还是需要降低一些。

为此，我们基于上海机场困境反转是否在望的逻辑，认为公司短中期的表现可能不太理想，我们可能会到疫情出现比较确定性拐点的时候做前瞻关注。

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