丘栋荣Q1基金的投资策略和运作分析

2021年一季度，国内经济基本面平稳向好，考虑低基数影响后，仍明显超预期。PMI 指数在1-2月由于季节性因素走弱但仍强于历史均值，3月再度超预期走强，显示经济仍 在扩张区间。得益于疫苗进展下的全球经济复苏和美国大规模财政刺激，南华工业品指 数、大宗商品(铜铝、石化等)价格、集装箱运价指数屡创新高，国内中上游企业高景 气和制造业出口延续强势。一季度社融投放超预期，政策不急转弯，整体较为平稳，进一步稳固基本面，但未来内部政策仍是经济、市场走向的关键因素。同时，应积极关注 通胀预期的演变。 一季度A股市场以春节为分界点，演绎极致分化。春节前，在流动性宽松和新发基 金火爆的情况下，核心资产高位拉涨，但中小市值公司则被抛弃。春节后，情况则完全 倒转，市场积极交易全球经济复苏和再通胀，顺周期行业、价值股、中小盘、碳中和受 益板块的表现更好，受到美债利率陡峭上行影响，核心资产波动加大并大幅下跌。国内 货币政策中性持稳，流动性保持宽松，债券票息行情，利率窄幅波动，10年期国债收益 率季末收于3.19%。 一季度随着市场略有下跌和上市公司盈利修复，中证800指数计算的权益资产风险 溢价水平回升至中性水平，但权益资产内部估值分化仍较为极端。虽然很难预测市场驱 动力的变化，但基于经济基本面、通胀预期提升和潜在政策趋紧的合力，我们认为市场 难以继续提升估值，对高估值资产应更为谨慎。反之基于低估值价值投资理念，我们自 下而上更关注企业的风险和盈利增长，赚业绩及业绩增长的钱。我们仍有机会构建企业 基本面风险小、盈利增长确定性较高且当前估值相对较低的组合，通过把握好结构性机 会获得超额收益。 本基金报告期内在资产配置方面，仍保持了相对较高的权益仓位，相对期初在行业 配置上略微增加了化工、有色、军工等行业的配置，略微降低了金融、轻工、纺织服装 等行业的配置，整体组合仍保持偏向低估值和基本面风险较低行业的暴露，包括：广义 制造业(电力设备、轻工制造、机械、军工、原材料初加工等)，和金融、地产、化工 等顺周期行业。 后市投资思路上，我们积极布局当前风险溢价水平下市场估值结构性分化的机会， 坚持低估值策略，为持有人做好资产配置、风格配置和风险管理，力争获得可持续的超 额收益。重点关注低估值且基本面良好、受益经济持续边际向好的行业，包括广义制造 业、银行、地产、保险及中上游顺周期行业和偏成长的高端制造领域(电子、新材料、 机械等)。