叶飞事件持续发酵 对公募和私募基金行业有何影响？投资者如何应对？

叶飞爆料 一石激起千层浪

5月份，叶飞发了一条“手撕”中源家居的微博，称中源家居找某中介进行市值管理，中介找到叶飞“转包”，提出锁仓代持并许诺股价拉升30%，叶飞自称找到公募基金和券商资管购买公司股票，可是，在买入1500万元以后，股价大跌，接盘方损失惨重，紧接着中介赖账不付尾款，下家找叶飞讨要费用，叶飞为了自保就撕破脸皮疯狂爆料，牵扯的公司越来越多，5月16日晚间管理层发声贯彻“零容忍”方针，5月17日A股小盘股重挫，一百三十多家公司跌停，叶飞爆料一石激起千层浪。

现在的资本市场真的那么糟糕吗？

叶飞的爆料揭开了众多黑暗的东西，比如——操纵市场、坐庄、机构违规操作等等，或许让很多投资者觉得市场混乱，小盘股的雷越来越多，黑幕太多。客观的说，目前的资本市场确实存在很多问题，存在很多不规范的事情，叶飞爆料的问题如果属实，那些问题也只是冰山一角，还有更多黑暗的不见光的交易在进行，那么问题来了，现在的资本市场真的那么糟糕吗？我们看看过去二十多年的市场，自然会有答案。

2015年之前操纵市场案例满天飞

2015年之前，机构投资者比重非常低，游资异常活跃，部分私募基金利用市场漏洞做灰色交易，操纵市场的案例可谓满天飞，典型的就是徐翔掌舵的泽熙投资，徐翔早年利用涨停板的制度缺陷总结出涨停战法积累了巨额财富，被封为宁波敢死队总舵主，随后徐翔从宁波转战上海，在灰色道路一路狂奔，对于康强电子、美邦服饰、华丽家族、大恒科技、文峰股份、宁波中百等公司都有明显的操纵股价的违法行为。

2015年康强电子拟资产重组，公司向泽熙非公开发行募集资金8.5亿，泽熙持有公司16.74%的股份，中间有灰色交易。当公布重组方案以后，股价拉出12个涨停板，泽熙赚的盆满钵满。徐翔操纵市场只是当时的一个缩影，更多的黑暗的交易并未见光。当时的市场已经非常不规范，可是在上世纪九十年代至二十一世纪初，黑幕更加猖獗。

二十年前吴敬琏曾说过：中国股市很不规范 很像一个赌场

上世纪九十年代和二十一世纪初，A股刚刚诞生不久，相关法律法规不完善，投机氛围非常浓厚，市场乌烟瘴气，2001年1月，著名经济学家吴敬琏接受央视《对话》采访时说道：“中国的股市很像一个赌场，而且很不规范。赌场里面也有规矩，比如你不能看别人的牌。而我们这里呢，有些人可以看别人的牌，可以作弊，可以搞诈骗。”从中可以看出二十年前的A股市场多么的混乱，我们举几个典型的例子，大家会有一个概念。

吕梁和朱焕良合谋操纵中科创业(如今的京基智农，曾改名康达尔)，两人一度控制90%以上的流通盘(如今看来简直是天方夜谭)，他们融资50多亿把股价从9元最高炒作到84元，后来事情败露，吕梁逃跑，下落不明成为一个迷。

唐万新创办的德隆系，在当时乌烟瘴气的市场掀起滔天巨浪，把操纵和坐庄做到登峰造极的地步。唐万新利用非常规手段仅仅几年时间，就把西北地区一个小企业打造成超过1200亿的金融和产业帝国。唐万新利用自有资金和部分委托理财资金，使用了24705个股东账号(传说中的拖拉机账户)采用连续买卖、自买自卖等非法手段操纵德隆系“老三股”新疆屯河、合金股份、湘火炬，2001年至2004年A股处于熊市的下跌阶段，三年大盘跌幅超30%，可是这三个股票却逆势上涨11倍、15倍、11倍。随后被监管部门查获，德隆系轰然倒塌，104人被拘捕、84人被捕，70余人被判刑。我们的A股以前这么不堪，那么国外的资本市场是不是比我们要好呢？

美股在十九世纪末二十世纪初更加混乱不堪

当时的美股几乎纯粹是投机市场，华尔街的交易具有很强的掠夺性，当时美国政府的腐败也助长了市场的操纵和掠夺，纽交所的创始人之一联邦财政部长助理威廉·杜尔热衷于利用官员的地位操纵股票，成为美股操纵市场的鼻祖，这种当权者利用权力操纵市场牟利非常普遍。华尔街有很多以操纵为职业的“强盗式资本家”，例如丹尼尔·得鲁、范德比尔特、杰·古尔德等，他们通过垄断股票，操纵价格，甚至贿赂法官改变规则等牟利。1917-1932年华尔街最有名的庄家是大通国民银行的主席通过向自己的银行借款并组织私人投资基金参与炒作自己银行的股票。

美股通过一系列制度建设成为全球最规范最有活力的市场

1929年大萧条重创美国经济，为了恢复经济，重建民众对于金融的信心，美国通过一系列立法规范资本市场，1933年通过《1933年证券法》，随后颁布《1934年证券交易法》、《1935年公共事业控股法案》、《1938年马洛尼法》、《1939年信托契约法》、《1940年投资公司法》、《1940年投资顾问法》等等。美股进入逐步规范发展阶段。

二十世纪八十年代美国引入401K计划，然后401K的资金大规模进入股票市场，在规范的市场环境下，美股快速机构化，目前美股以共同基金、养老基金、捐赠基金、保险资金等为代表的机构资金成为市场的绝对主力，每日成交额的九成以上由机构贡献，美股成为目前全球最规范最有获利的资本市场。

对比过去的A股和美股 目前的A股已经有很大进步

通过对比过去的A股和美股，我们发现，虽然现在市场仍然存在很多不规范甚至灰色交易等黑色的情况，但是，现在已经有很大进步。

2015年以来管理层监管力度陡然增加 A股进入加速规范化进程

从上面的图片可以看出，2015年以及之前，每年处罚的内幕交易数量低于50件，2016年开始陡然增加，当年处理的内幕交易数量是前一年的1.5倍以上，处罚力度明显增强。

2015年之前，每年对于操纵市场的处罚数量少于十件，2015年提升至17件，当年处罚的数量是2014年的三倍以上，对于操纵市场的监管力度明显增强。

2020年3月1日起新修订的《证券法》正式生效，信息披露制度的完善强化了虚假陈述案件赔偿义务人的责任，对中小投资者的保护进一步强化，处罚力度增强，例如，一些违法行为的行政罚款金额从原来的1-5倍提高到1-10倍。其他的相关法律法规也不断完善，我们的A股行驶在规范的道路上。

管理层引导长期资金入市 以公募基金私募基金为代表的机构队伍逐步壮大话语权提升

管理层近几年制定各种政策吸引长线资金入市，包括外资、公募基金、私募基金、养老资金、保险资金、社保资金等规模越来越大，成为市场的主力，而游资逐渐式微，机构资金未来将越来越有话语权。

A股未来趋势——越来越规范、价值投资将成为主流、公募和私募规模占比逐步提升

我们的资本市场建立只有30年时间，还处于发展初期，还有很多不规范的地方，可是制度和法律法规正在建设过程中，未来A股会越来越规范，在未来某个时间点，我们的资本市场也会像美股那样规范、有活力、有吸引力、高效率。

随着外资的进入和公募基金的壮大，价值投资越来越深入人心，而游资的涨停板战法以及各种各样投机甚至操纵市场的行为慢慢被边缘化，过去两年的市场变化已经反映了这一点，靠投机或者操纵获利越来越难。

2017年以后外资加速流入A股，公募和私募基金发行在最近四年时间取得长足进展，公募基金和私募基金已经成为市场主力，截止一季度末公募基金持股市值达到5.27亿元，比2018年底增长3.75万亿，占流通股比例上升至8.22%，公募基金成为最大的机构投资者，未来公募基金和私募基金的队伍还会进一步壮大。

叶飞事件客观上加速了这些进程，管理层会出台更多的举措来加强监管，法律法规也会不断完善，堵上各种漏洞，让操纵、内幕交易等存在空间越来越小。

对股票投资者的建议

1、慎重对待小盘股

2015年之前，机构总规模较小，话语权弱，而游资散户主导市场，叠加市场不规范，操纵和内幕交易、坐庄等灰色交易横行，投机炒作氛围浓厚，涨停板和妖股满天飞，散户和游资非常热衷炒作小盘股、垃圾股，因为这种股票基本没有机构，股价可以远远偏离内在价值，加上当时是审核制，股票数量相对小且退市制度不完善，当股票连续亏损时，市场炒作重组概念，这样导致小盘股相对于大盘股有较大的溢价，市场呈现小盘股估值高，大盘股估值低的奇葩局面。

可是2015年股灾以后，管理层的监管力度直线上升，对于违规资金的查处力度加强，游资受到严格监管，2015年6月至2018年，小盘股出现了惨烈的下跌，小盘股少则腰斩，多则腰斩再腰斩，用惨烈都不足以形容。现在的市场已经完全变了，A股加速港股化、美股化，未来小盘股不会再有估值溢价，而是估值折价，业绩不好的小盘股将被边缘化，失去流动性。所以，专业不强的投资者对于小盘股要格外慎重，注册制以后，新股批量上市，小盘股越来越多，从小盘股里面寻找优质股票的难度越来越大。

2、坚持价值投资 不要短线投机 远离游资远离涨停板

A股三十多年的历史表明，80%的人是亏钱的，10%的人是不赚钱的，这90%的人基本是做短线投机导致的，除非你有交易天赋，否则不要参与短线投机，更不要参与绩差股的涨停板，那是游资制作的陷阱，游资就像鳄鱼一样，而涨停板则是明晃晃的镰刀，你想，跟鳄鱼抢食，你能占到便宜吗？当你觊觎那10%的涨停板收益时，游资已经盯上你的本金了，结果注定是亏钱的。所以，不要短线投机，远离游资和涨停板。

而价值投资则是光明大道，经过上百年的考验，符合股市运行的规律，能为投资者带来稳健的收益，所以，建议投资者抱着慢慢变富的想法拥抱价值投资，拥抱中国优质的公司，做时间的朋友。

对基民的建议：选择价投投资的基金公司和基金经理

在选择基金公司和基金经理时都要以价值投资为准绳，这样选出来的产品才能长远。在二十多年的公募基金发展历程中，越来越多坚持价值投资的基金公司和基金经理脱颖而出，而那些靠投机出名的基金经理只能昙花一现，最终消失在公众视野。比如典型的东方红和兴全基金就是典型的坚守价值投资的基金公司，并且给公募基金行业培养了数不清的优秀的基金经理，当然这只是举个栗子，还有很多其他优秀的基金公司。

选择基金经理同样要考察是否坚持价值投资，有些基金经理通过豪赌某个行业或者通过激进的方法在运气好的加持下取得的业绩是不可持续的，要选择那些具备价值投资能力，且长期业绩优秀的基金经理，这样才能长久，如果你不知道如何选择，可以看看顶投TOP30公募基金榜单，可以缩小选择范围。